拓尔思(300229):业绩短期承压,AI+行业垂类应用有望加速打开空间-2023年年报点评

【整体业绩】

   (1)2023年公司实现营业总收入7.82亿(YoY-13.84％),归母净利润3646.60万元(YoY-71.45％),扣非归母净利润242.86万元(YoY-96.97％);

   (2)23Q4营收1.80亿元(YoY-33.32％),归母净利润1360.22万元(YoY-43.24％),扣非归母净利润298.99万元(YoY-61.92％);

   【业务细分】

   按行业分,金融、制造、能源等企业客户业务收入3.13亿(YoY-9.79％)、公共安全业务收入1.99亿(YoY-22.40％)、政府行业业务收入1.71亿(YoY-12.85％)、互联网和传媒业务收入9775,78万元(YoY-8.23％);

   按产品分,大数据软件产品及服务收入3.13亿(YoY-17.37％)、人工智能软件产品及服务收入2.37亿(YoY+11.76％)、安全产品收入1.18亿(YoY-19.07％)、系统集成及其它1.13亿(YoY-33.47％);

   【毛利率、现金流】

   2023年公司整体毛利率68.37％(YoY+4.66pct),23Q4整体毛利率为95.99％(YoY+38.70pct);

   2023年经营活动现金流净额4594.09万元(YoY-74.96％),每股经营现金流0.06元(YoY-76.92％)、23Q4经营活动现金流净额6789.70万元(YoY-62.69％);

   【费用率】

   2023年销售/管理/研发费用率为19.89％/25.91％/18.81％,同比分别+4.40pct/+8.87pct/+4.77pct;

   23Q4销售/管理/研发费用率为17.02％/30.75％/26.75％,同比分别+2.43pct/+16.17pct/+15.10pct;

   业绩点评

   全年营收整体承压,AI相关业务保持稳健增长

   2023年公司受宏观环境变化及行业用户投入减少等因素影响,政务、媒体、公共安全等行业营收水平和利润贡献较上年同期有所下降,叠加公司子公司天行网安大幅减少集成业务,全年营收整体承压。而报告期内公司加大了拓天大模型、多场景AIAgent的研发和创新应用推广,人工智能软件产品及服务收入同比增长11.76％,保持稳健增长态势。

   "拓天"大模型商业化进程有望加速,公司持续扩充AI+行业垂类应用矩阵

   2023年6月,公司正式发布"拓天大模型",推出适用金融、媒体、政务的三大行业大模型,后续在第四季度发布了舆情等行业大模型。公司在金融风控、金融审计等场景已率先实现大模型与传统业务的融合,赋能用户提升使用体验、管控风险、实现降本增效,公司AI+行业垂类应用有望在金融、媒体等场景加速渗透。

   公司拥有超2000亿条高质量数据资源,大模型训练数据服务业务前景广阔

   在高质量数据方面,公司以长期服务多行业用户持续累积的公开可信数据为基础,拥有经过领域知识加工的超2000亿条高质量互联网中文数据集,并且以日均5亿条以上的更新速度保持高速增长。公司拥有合规安全的中文、图文、视频等多模态语料库,内容涵盖资讯、政务、舆情、专利等,可用于加速行业大模型预训练,公司已为小米、云之声、云天励飞、蚂蚁集团、上海人工智能实验室等头部大模型厂商提供了预训练数据集服务,未来有望为更多MaaS服务商提供不同垂直领域的高质量预训练数据服务。

   盈利预测与估值

   我们认为随着伴随宏观经济持续向好态势,叠加AI+行业应用进程持续加速,公司整体经营状况有望好转。我们预计公司2024-2026年实现营收12.37/16.08/20.23亿元,同比增速分别为58.21％/30.02％/25.84％,对应归母净利润分别为2.87/3.87/4.98亿元,同比增速分别为687.18％/34.83％/28.64％,对应EPS为0.36/0.49/0.63元,维持"买入"评级。

   风险提示

   市场竞争加剧带来的风险;订单增长或落地确收不及预期带来的风险;AIGC相关技术实现和商业化推广不及预期带来的风险。