昭衍新药(603127):盈利能力短期承压,国际化持续推进-2023年年报点评

维持增持评级。2023营收23.76亿元(+4.78％),归母净利润3.97亿元(-63.04％),其中实验室服务业务贡献净利润4.73亿元,资金管理收益贡献净利润1.31亿元,生物资产公允价值变动净损失2.67亿元,业绩符合预期。考虑项目价格竞争压力以及生物资产公允价值变动影响,下调2024-2025年EPS预测至0.66/0.77元(原为1.15/1.40元),新增2026年EPS预测为0.89元。参考可比公司估值,给予2024年PE30X,下调目标价至19.83元(原30.24元),维持增持评级。

   盈利能力短期承压,新签订单有待恢复。药物非临床研究营收23.09亿元(+4.31％),毛利率43.22％(-5.09pct);临床服务营收6342万元(+27.95％),毛利率21.18％(-10.52pct);实验模型供应营收406万元(-15.41％),毛利率36.06％(+10.39％)。盈利能力整体承压主要系投融资环境影响下价格竞争压力所致。2023年新签订单23亿元,截至2023年末,在手订单33亿元。2023年新增客户数量同比增长约30％,四季度环比新签项目数保持恢复趋势。

   产能建设加码,国际化推进。苏州昭衍II期20000m2设施已封顶,22000m2配套设施建设工程预计2024年完工并投入使用。广州安评基地建设有序推进。2023年境外业务营收5.79亿元(+51.20％),海外Biomere新签订单约3.4亿元,国际化持续推进。

   催化剂:新增产能快速释放、新业务拓展超预期、在手订单快速增长。

   风险提示:创新药投融资不及预期,行业竞争加剧。