标榜股份(301181):2023业绩稳健,新能源+出海驱动未来高成长

事件:4月9日,公司发布2023年年报,实现营收5.71亿元,同比+10.26％:实现扣非归母净利润1.26亿元,同比+14.45％。

   新项目、新客户逐步放量,公司2023年稳健成长:

   公司23年实现收入5.71亿元,同比+10.26％,我们认为主要由于:1)南北大众EA2111.5T新项目的量产,抵消了销量下滑的影响;2)大众MEB、零跑、合众等新能源客户逐步放量,23年新能源业务实现营收0.66亿元,同比+15.13％:3)安波福、特科拉、舍弗勒等海外客户逐步放量,23年境外业务实现营收0.41亿元,同比+71.23％。

   公司23年实现综合毛利率34.8g％,同比+1.99pct,我们认为主要是由于冷却管路、连接件等高毛利率产品的放量,以及连接件、阀、泵等零部件自制率的提升。公司23年期间费用率为8.87％,同比+0.75pct,主要是由于销售、管理费用的增加。公司23年实现归母净利润1.49亿元,同比+22.7g％,非经常性损益为0.23亿元,同比+104.98％,主要由于政府补助、投资收益增加。公司23年实现扣非归母净利润1.26亿元,同比+14.45％。

   分季度来看,公司23Q4实现营收1.59亿元,同比+26.3％,环比+8.1％,主要是由于新项目的爬坡。公司23Q4实现综合毛利率31.12％,同比-3.33pct,环比-6.7pct,主要是由于产品结构的影响。公司2304期间费用率为9.98％,同比-1.03pct,环比+0.48pct,同比下降较多主要是由于研发费用的减少。公司23Q4实现归母净利润0.37亿元,同比+12.20％,环比-9.14％:实现扣非归母净利润0.30亿元,同比+10.92％,环比-16.08％。

   新能源+出海,驱动公司未来高成长:

   我们认为,多重因素驱动公司未来业绩持续高速增长:1)行业空间持续扩容,尼龙管路具有轻量化、易加工、易安装等优势,有望全面应用于新能源车热管理系统;2)新能源客户的拓展,公司2023年在比亚迪、零跑、合众等新客户基础上,进一步拓展奥迪一汽新能源、理想、上汽乘用车、奇瑞新能源、东安动力等新能源客户,并成功获取数个全车尼龙管路的项定点:3)海外业务的放量,公司成本优势显著,目前已拓展安波福、特科拉、舍弗勒等海外客户,海外业务有望持续放量;4)零部件自制率的提升,公司积极推动零部件的国产替代,盈利能力有望持续提升。

   投资建议:维持"买入-A'’评级。我们预计公司2024-2026年的归母净利润分别为1.8/2.2/2.6亿元,对应当前市值,PE分别为15.7/13.0110.6倍。我们给予公司2024年20倍PE,对应6个月目标价30.6元／股。

   风险提示:原材料价格波动风险、客户集中度较高的风险。