梅花生物(600873):业绩符合市场预期,苏、赖氨酸价差持续走高-公司季报点评

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   4月8日晚,公司发布2024年一季报,一季度公司实现营业收入65亿元同比下降6.7％;实现归母净利润7.5亿元,同比下降6.1％;实现扣非后归母净利润6.4亿元,同比减少19.0％。

   饲料氨基酸量价齐升,业绩符合市场预期

   2024Q1公司营收及利润同比有所下滑,主要系一季度黄原胶、味精以及大原料副产品价格下跌所致,不过赖氨酸价格上涨、苏氨酸量价齐增弥补了一定跌幅。2024Q1公司鲜味剂/饲料氨基酸/医药氨基酸/大原料副产品/其他(含黄原胶)的营收占比分别为32％/42％/2％/15％/9％,营收分别同比10％/+18％/-16％/-30％/-26％。

   展望后市,苏、赖氨酸价格自2月下旬已探底回升,并持续上行,味精价格亦企稳向上,截至目前98％赖氨酸/99％苏氨酸价格已分别较Q1底部价格反弹了17％/8％,至10.65/10.65元/公斤,相较去年同期分别上涨了25％/13％,而玉米原料现货价则同比下降了13％,业务盈利中枢有望提振。

   积极布局合成生物学打开成长空间

   近年来公司积极加大在合成生物学领域的研发投入,引进了中国科学院(天津所、微生物所)、清华大学、上海交通大学等国内外著名院校的近四十位专业技术人才,搭建了博士实验室团队和高水平支撑平台,完成了合成生物学全产业链的科研力量布局,有望在合成生物学领域打开成长空间。

   长期保持高分红、高回购政策此外,公司一直以较高的分红率回馈股东,上市以来累计分红金额已达91.亿元,累计分红率达50.3％,23年公司再拟分红近12亿元。19年以来公司多次推出股份回购方案,最新一次回购方案于2023年4月公布,拟以回购价格不超过12元/股,总金额8～10亿元用于注销股本,期限12个月。

   盈利预测、估值与评级

   我们预计公司2024-26年营收分别为291/304/310亿元,同比增速分别为5％/5％/2％,归母净利润分别为33/35/37亿元,同比增速分别为4％/7％/5％EPS分别为1.13/1.20/1.26元/股,3年CAGR为5％。鉴于公司主业集中度较高且景气改善,并深耕合成生物学打开成长空间,我们维持公司目标价15.52元,维持"买入"评级。

   风险提示:苏/赖氨酸、玉米/煤炭价格大幅波动,潜在竞争者的进入,合成生物学领域进展不及预期