东方精工(002611):23年业绩表现整体稳健,订单充沛产能持续扩张

事件:东方精工发布2023年年报。23年公司实现营业收入47.46亿元,同比增长21.91％;归母净利润4.33亿元,同比降低3.12％;扣非后归母净利润3.65亿元,同比降低8.44％。其中,23Q4公司实现营业收入14.19亿元,同比降低2.90％;归母净利润1.61亿元,同比降低41.29％;扣非后归母净利润1.19亿元,同比降低47.72％。

   高基数短期影响23Q4营收,在手订单充沛持续增长可期2020-2022年受益于美国和欧洲电子商务市场快速增长拉动瓦楞纸包装消费,纸包装行业中大厂商的资本开支增加。23年海外下游在22年大幅扩产后仍处于扩产高点,根据彭博数据,23年国际纸业及SMURFITKAPPA厂房设备非现金增加额共78.4亿元人民币,同比增长4.48％。公司凭借产品智能化优异、产品矩阵布局全面优势,全年营收增速达到历史较高水平。根据公司公告,全球瓦楞包装装备行业市场规模约为300-400亿元人民币。按营收规模计算,23年公司瓦楞纸包装装备业务在全球行业市场的整体市占率约15％左右,在国内同类型企业中排名第一,全球排名第二。分产品看,23年1)瓦楞纸板生产线实现32.10亿元,同比增长23.29％,其中,Fosber集团整体实现营业收入29.17亿元,同比增长8％。2)瓦楞纸箱印刷包装设备实现7.99亿元,同比增长11.38％。3)水上动力产品实现7.37亿元,同比增长28.86％。

   此外,2023年公司累计接单约54亿元,截至2023年底在手订单约36.35亿元,展望24年,公司订单充沛,营收有望持续稳增。同时,23年芯片、电子元器件和原材料供应紧张改善,公司瓦线采购、库存、物流等运转效率明显提升,交付期限已经由23H1的12个月进一步缩短到年底的6个月左右,订单转化有望加速。

   积极扩张产能,扩大Fosber海外总部,市场份额有望再提升1)2024年2月公司正式启动Fosber集团欧洲新总部基地项目,项目位于意大利,建成后将整合现有产能形成Fosber集团欧洲制造的总部基地,计划总投资超4000万欧元,将于2024年内开工、2026年底竣工。2)子公司Tiru?a集团计划投入近1000万欧元,预计完成后瓦楞辊压力辊的产能预计在现有基础上提高近60％。

   盈利能力改善,一次性所得税影响23Q4净利率盈利能力方面,23年公司毛利率为29.21％,同比增长1.99pct,其中23Q4毛利率为30.48％,同比增长1.20pct,23Q4盈利能力持续改善,主要系Fosber意大利毛利率同比增长,23年美、欧通胀水平较22年下降,Fosber意大利主要原材料和电力的市场价格同比下降,同时电气元件的供应紧张情况改善。期间费用方面,23年公司期间费用率为15.79％,同比增长0.82pct;销售/管理/研发/财务费用率分别为5.88％/7.25％/2.69％/-0.02％,同比分别+1.19/-0.75/+0.17/+0.21pct。

   此外,23Q4公司所得税为0.67亿元,同比增长320.22％,主要系1)Fosber意大利向意大利国税局补缴2017-2021年股息预扣税税金(含利息)587.70万欧元及相关罚金32.45万欧元;2)Fosber意大利在2019-2021期间与Fosber天津和Fosber亚洲之间的经营性往来做了税务调整,补缴税金(含利息)45.32万欧元及相关罚金0.8万欧元。

   综合影响下,23A公司净利率为9.91％,同比下降2.52pct,其中23Q4公司净利率为11.52％,同比下降8.42pct。

   风险提示:原材料价格波动风险;外延业务整合不及预期风险,疫情反复影响生产效率风险等