蔚蓝锂芯(002245):需求复苏进行时,eVTOL等新应用积极开拓-公司点评报告

投资要点

   事件:蔚蓝锂芯披露2023年年报。

   2023年,公司实现营收52.22亿元,同比-16.92％;实现归母净利1.41亿元,同比-62.78％;实现扣非归母净利1.11亿元,同比-62.59％。最终业绩落于此前业绩预告的中值附近,符合预期。

   分业务板块来看,

   (1)锂电池业务:2023年下游去库时间长于预期,销量毛利率有所承压。2023年营收16.38亿元,同比-35.93％。受22H2以来的海外通胀、地缘冲突、国际客户去库等因素影响,下游客户采购恢复缓慢,导致公司锂电池业务销售承压。2023年,公司锂电池产量1.90亿支,同比-49.38％;销量2.20亿支,同比-29.69％。毛利率方面,受到稼动率下降等因素影响,2023年锂电业务毛利率8.43％,同比下降10.67pcts。锂电业务经营主体江苏天鹏2023年实现净利润-0.35亿元,同比转亏。我们测算,2023年公司锂电产品单价约7.44元/支,同比下降约0.7元/支,主要受到上游原材料价格回落的影响;单位毛利约0.63元/支,同比下降约0.9元/支,产能利用率较低导致平均制造费用提升。

   展望后续,轻舟已过万重山,电动工具下游需求有望迎来复苏,eVTOL等新场景未来可期。随着下游电动工具行业库存水平趋于正常,美国加息周期步入尾声,2024年全球电动工具行业需求有望迎来复苏。此外,公司也在积极拓展新的应用场景,如eVTOL、电摩托、清洁电器等。公司层面制定目标2024年锂电池销量实现80％以上增长。

   (2)金属物流业务:经营稳健,利润同比小幅增长。2023年营收23.02亿元,同比-11.39％;销量33.26万吨,同比-8.5％;毛利率15.53％,同比略增0.27pcts。金属物流业务总体来看属于公司比较稳定的一块业务。主要的经营主体澳洋顺昌科技2023年净利润2.1亿元,同比略增6％。

   (3)LED业务:行业基本面改善,公司2023年扭亏为盈。2023年营收12.40亿元,同比+10.04％。2023年下半年以来,LED下游应用市场需求回暖迹象显现,MiniLED系列产品也开始逐步放量,整体市场环境转好,公司LED业务实现扭亏为盈,归母净利润0.04亿元。盈利预测与估值我们预计公司2024-2026年营业收入64.18/77.23/82.37亿元,同比增长22.91％/20.33％/6.66％;预计归母净利润3.82/5.31/6.93亿元,同比增长171.58％/38.95％/30.39％;对应PE分别为25.39/18.28/14.02倍,给予"增持"评级。

   风险提示:

   下游需求不及预期;原材料价格波动风险;国内外政策变化风险;新产品开拓进度不及预期风险;外汇波动风险。