芯动联科(688582):MEMS惯性传感器领先者,产品性能达国际先进水平-深度研究

高性能MEMS惯性传感器领先者,具备优异的盈利能力。公司成立于2012年,专注高性能MEMS惯性传感器的研发、测试和销售,采用Fabless运营模式,2023年在科创板上市。公司MEMS惯性传感器产品性能达到国际先进水平,助力其业绩稳定增长:2019-2023年,公司营收从0.80亿元增长到3.17亿元,期间CAGR为41.15％,毛利率从90.24％小幅下滑至83.01％,净利润从0.38亿元增长到1.65亿元,期间CAGR为44.51％,净利润率则常年维持在50％左右,公司营收、净利润稳定增长,毛利率、净利润率常年维持在较高水平,充分表明其业绩具备长期成长性,且盈利能力较为优异。

   MEMS惯性传感器产品性能优异,市场规模广阔。MEMS是微电子和微机械技术的巧妙融合,采用集成电路加工工艺和体硅工艺,具有体积小、成本低、可靠性强等优势。MEMS惯性传感器包括陀螺仪、加速度计、磁力计以及IMU等,是MEMS技术的重要应用方向,其产品性能优异,竞争力强大,以陀螺仪为例,目前高性能MEMS陀螺仪的参数指标已经能达到部分光纤陀螺仪、激光陀螺仪的水平,并在部分场景与其展开直面竞争,被广泛应用于高端工业、无人系统、高可靠等领域;根据YoleIntelligence数据,2022年全球MEMS惯性传感器市场规模达到37.83亿美元,未来随着下游应用领域的不断拓展以及对其他技术路线市场的不断侵蚀,MEMS惯性传感器的市场规模有望进一步增长。

   公司MEMS惯性传感器性能达到国际先进水平,具备一定的全球竞争力。公司自成立以来便聚焦MEMS惯性传感器领域,已经掌握MEMS惯性传感器系列核心技术,并建立了完善的自主专利体系和技术闭环。高性能MEMS陀螺仪是公司的核心产品,精度可比肩部分光纤陀螺仪、激光陀螺仪,核心性能参数达到国际先进水平,具备一定的全球竞争力,被广泛应用于高可靠、高端工业领域,未来随着应用场景拓展以及对两光陀螺仪市场的持续侵占,将会为公司贡献规模可观的业绩增量;加速度计、IMU也 是公司产品线的重要组成部分,产品性能优异,竞争力较强,随着新产品研发的不断推进与落地,有望成为公司新的业绩增长点。

   投资建议:公司是国内领先的MEMS惯性传感器龙头企业,其核心产品MEMS陀螺仪的参数指标达到国际先进水平,广泛应用于高可靠、高端工业等领域,客户粘性较强,是公司业绩稳定增长的基础,且公司加速度计、IMU等产品性能也较为优异,竞争力较强,是公司产品线的重要组成部分,未来,随着公司众多产品的持续迭代以及应用场景的不断拓展,公司有望出现新的增长点。我们预计2024-2026年公司EPS分别为0.58元、0.82元、1.12元,对应2024年4月3日收盘价的PE分别为57.9X、40.9X、29.9X,公司产品力强大,竞争优势突出,稀缺性明显,成长潜力可观,我们看好未来公司的发展,首次覆盖,给予"推荐"评级。

   风险提示:1、技术产品迭代不及预期的风险。公司高性能MEMS惯性传感器技术壁垒较高,若公司新技术产品的研发无法满足下游客户的需求,可能对公司业绩带来不利影响。2、新应用场景拓展不及预期的风险。公司目前的收入来源主要是高可靠和高端工业领域,如果未来新应用场景的拓展节奏较慢,可能影响公司业绩的成长性。3、市场竞争风险。公司目前产品竞争力较强,毛利率较高,但行业内其他公司也在快速进步,若公司产品迭代速度无法维持其竞争力,可能会导致公司毛利率下滑,盈利能力减弱。