斯达半导(603290):新能源助力2023年业绩成长,Q4单季度毛利率提升明显

事件:

   公司发布2023年年度报告,全年实现营收36.63亿元,同比增长35.39％;实现归母净利润9.11亿元,同比增长11.36％;实现扣非归母净利润8.86亿元,同比增长16.25％。其中2023Q4单季度,公司实现营收10.44亿元,同比增长25.62％,实现归母净利润2.52亿元,同比增长10.92％。公司持续高强度研发投入,2023年公司研发费用为2.87亿元,同比增长52.17％;研发费用率达到7.85％,同比提升0.87个pct。各下游均实现增长,23Q4单季度毛利率提升明显:

   公司各个主要下游收入均实现增长。其中,工业控制和电源行业营收达12.79亿元,同比增长15.64％;新能源行业收入达21.56亿元,同比增长48.09％;变频白色家电及其他行业营收达2.03亿元,同比增长69.48％。盈利能力方面,受益晶圆制造等成本端改善,公司23Q4实现毛利率40.47％,环比提升3.88个pct。新能源车主驱IGBT持续放量,24H2环比快速增长:

   2023H1,公司汽车主驱IGBT模块配套逾60万辆新能源汽车,而2023全年,公司汽车主驱IGBT模块合计配套超过200万套主电机控制器,显示出公司主驱IGBT模块业务量环比持续提升。此外,公司基于第七代微沟槽TrenchFieldStop技术的新产品进展明显:750V车规级IGBT模块大批量装车,1200V车规级IGBT模块新增多个800V系统车型的主电机控制器项目定点。海外业务持续取得进展,海外子公司收入快速增长:

   2023年,公司车规级IGBT模块在欧洲一线品牌Tier1开始大批量交付,同时公司新增多个IGBT/SiCMOSFET主电机控制器项目定点。2023年,子公司斯达欧洲实现营业收入3.11亿元,同比增长226.66％,连续两年保持翻番以上的成长。斯达欧洲以外的出口业务实现营业收入7,683万元,同比增长70.88％。SiC模块不断取得新定点,为后续成长提供动力:

   2023年,公司应用于新能源汽车主控制器的车规级SiCMOSFET模块大批量装车应用,新增多个使用车规级SiCMOSFET模块的800V系统主电机控制器项目定点。800V高压快充有助于解决新能源汽车补能焦虑问题。公司在SiCMOSFET芯片、模块的研发及生产制造方面积极布局,成果显著,有望充分受益800V高压汽车平台的渗透率提升。投资建议:

   我们预计公司2024年-2026年的收入增速分别为31.28％、27.11％、26.15％,净利润的增速分别为20.91％、24.71％、25.52％。公司是国产IGBT龙头厂商,积极布局SiCMOSFET打造第二增长曲线。同时海外市场的持续突破将给公司带来更广阔的成长空间。我们对公司维持买入-A的投资评级,6个月目标价为161元,相当于2024年25.00x的动态市盈率。

   风险提示:新能源汽车行业价格竞争持续,汇率波动,公司产品开发进展不及预期。