深圳机场(000089):航空主业大幅减亏,候机楼租赁盈利创新高-2023年报点评

事件:公司发布2023年报。公司2023年实现营业收入为41.6亿元,同比增长55.9％(调整后);实现归母净利润4.0亿元,同比增长135％(调整后);实现扣非净亏损1.6亿元,较上年同期亏损(12.6亿元)大幅减亏(公司完成深江铁路项目房屋征收补偿工作后接收5.56亿元补偿款)。公司拟派发股息0.1元/股(含税),现金分红率约52％。

   航空需求持续回暖,业务量快速恢复。公司2023年飞机起降架次约39.3万架次,较2022年同期增长67％,较2019年同期增长6.2％,创历史新高;旅客吞吐量约5,274万人次,较2022年同期增长145％,恢复到2019年同期的99.6％。其中国内旅客吞吐量较2022年同期增长135％,较2019年同期增长6.9％;地区、国际旅客吞吐量分别恢复到2019年同期的41％、51％。随着航空市场的持续回暖,公司业务量快速恢复,2023年航空主业营业收入30.4亿元,同比增长72.4％,较2019年同期减少3.5％。

   卫星厅边际效益逐步释放,航空主业大幅减亏。公司2023年营业成本同比上涨3.0％,主要是由于业务量的逐渐恢复,卫星厅边际效益正在逐步释放,对利润的负向影响逐步降低;综合收入和成本端的影响,2023年公司航空主业营业利润为-2.8亿元,较上年同期(-14.6亿元)大幅减亏。

   航空增值服务业务(候机楼租赁)营业利润创新高。公司聚焦旅客,优化品质,提高旅客出行体验,另外叠加候机楼商业餐饮的优秀运营,公司2023年航空增值服务业务实现营业收入4.3亿元,同比增长64％,实现营业利润2.7亿元,创历史新高。此外,公司与深免成立合资公司共同经营机场免税业务,以股权为纽带加强了机场与免税运营商的业务协同,共同做大免税蛋糕,实现双方合作共赢。

   虽然保底租金和提成比例有所降低,但扣点率下降有望传导至终端商品价格下降,提高机场免税店业务整体销售额。

   航空广告业务营业利润同比下降。公司2023年广告业务实现营业利润3.75亿元,同比下降2.3％,主要原因是2023年广告市场整体低迷以及广告经营权调整带来的短期负面影响。

   产能持续扩张,打开未来成长空间。未来深圳机场将建成"三个航站区、三条跑道、一个卫星厅"的全新布局,打造成为"海、陆、空、高铁、城际、地铁"六位一体高效便捷的国际性综合交通枢纽。其中,第三跑道预计2026年初投产。

   投资建议:航空客运需求回暖,公司航空主业大幅减亏;候机楼租赁业务营业利润创新高,未来有望继续贡献业绩增量;公司第三跑道预计2026年初投产,打开未来成长空间。我们维持公司24-25年归母净利润预测分别为4.6亿元、7.7亿元,新增26年归母净利润预测6.5亿元,维持公司"增持"评级。

   风险提示:宏观经济下行影响航空需求下行;机场免税业务发展低于预期;机场小时容量提升缓慢;海外航线旅客吞吐量增长缓慢。