回盛生物(300871):定增预案彰显公司发展信心,养殖景气回升公司受益-公司点评报告

事件:2024年4月3日,公司发布2024年度向特定对象发行A股股票预案,此次定增发行对象为楚盛投资,拟募集资金总额不超过人民币2.5亿元,扣除发行费用后将全部用于补充流动资金。

   点评:

   定增增强公司资金实力,彰显实际控制人对公司未来发展的信心。通过本次向特定对象发行股票募集资金,一方面可解决公司营运资金需求,提升流动性水平,提高抗风险能力;另一方面也为公司未来业务持续发展奠定坚实的资金保障,有利于公司打造集"原料药+兽药制剂+动物保健"的综合性动保公司。同时,公司实际控制人张卫元、余姣娥通过其控制的楚盛投资全额认购本次发行的股票,是其支持公司业务发展的重要举措,充分表明了实际控制人对公司发展的支持、对公司未来前景的信心和对公司价值的认可,有利于向市场传递积极信号。

   养殖产业链景气周期上行,动保也将受益,公司经营有望回暖。2023年生猪养殖行情低迷,行业整体亏损超过一年,叠加疫病的影响,母猪产能出现较大幅度的去化。因此我们判断,2024年生猪养殖行情将有较大改善,在生猪正常出栏节奏下,猪价有望走出自年初到年底逐季上涨趋势,养殖产业链进入景气上行周期。从历史演绎看,下游的养殖行情回暖,通常将带动上游的动保、兽药行情同步回升。因此,虽然公司自2023年下半年以来,受上游养殖低迷行情影响,公司业绩增速有所放缓,但我们判断,随着今年养殖行情景气上行,公司经营同样有望景气回升。

   研发管理并重,有望实现降本增效、产能释放。此前,公司通过发行可转换债券方式募资,投资了年产1000吨泰乐菌素和年产600吨泰万菌素生产线扩建项目。但项目建成后,2023年下游生猪养殖需求较差,导致公司产能利用率不高,因此产品无法实现规模经济最大化。我们认为,随着2024养殖行情回暖,公司产能有望得到释放;叠加研发管理优化,公司原料药生产成本有望实现下降,实现降本增效。

   盈利预测与投资评级:我们预计公司2023-2025年实现营收分别为9.52、12.19、14.82亿元,实现归母净利分别为0.38、1.19、1.62亿元,对应2024-2025年的PE为20.47、15.03x,维持"推荐"评级。

   风险提示:公司产能释放不及预期风险;猪价行情波动风险;兽药产品价格波动风险。