哈尔斯(002615):看好2024年增长潜能

事件:

   哈尔斯公布2023年业绩报告。公司2023年实现收入24.1亿元,YoY-0.9％,扣非净利润2.2亿元,YoY+8.6％。经折算,2023Q4单季度实现收入7.0亿元,YoY+32.4％;扣非净利润5706.1万元,YoY+152.4％。公司2023年业绩表现好于我们的预期,主要因为海外大客户订单修复步伐好于预期,带动哈尔斯外贸业务回暖。

   2023年外贸业务收入下滑,2024年有望明显修复:

   我们以剔除SIGG瑞士公司收入后的海外业务收入作为哈尔斯外贸收入,2023年哈尔斯外贸收入17.7亿元,YoY-5.2％。外贸业务下滑,主要受大客户Yeti2023年上半年去库存影响,导致订单量有所下滑,而2023年下半年Yeti库存已回到正常水平,同时结合哈尔斯下半年的收入表现看,收入水平已回到2021年Q3及Q4水平,当前订单状态已明显恢复。展望2024年,大客户Yeti将加大在杯壶品类上的布局,同时收入增速的指引也高于2023年收入增长,都将带动哈尔斯的收入增长。另外,值得注意的是,结合2023年的低基数效应,我们预计2024年上半年哈尔斯的收入和利润或将实现明显增长。

   保温杯出口势头良好,2024Q1有望业绩增长确定性高:

   根据海关总署的出口数据,2024年一二月我国保温杯出口额合计增长47％,反映海外市场对保温杯整体需求仍较为强劲。哈尔斯外贸客户结构多元,收入表现与保温杯整体出口态势正相关。因此,我们预计哈尔斯2024Q1收入有望实现较明显增长。值得注意的是,由于发展自主品牌所导致的每季度较稳定的投入,由收入增长所带来的业绩增长弹性将更高。

   毛利率有望持续提升:

   哈尔斯2023年毛利率31.2％,YoY+2.0pct,主要受人民币贬值及自主品牌线上渠道初具规模的利好。展望2024年,若人民币汇率保持稳定,外贸订单的预期增长将使规模效应提升,毛利率仍有提升空间。

   风险提示:原材料价格上涨,行业竞争加剧,汇率波动风险。