亚通精工(603190):Q4承压,静待商用车与新能源配套落地-公司年报点评

亚通精工发布2023年年报。根据公司年报,2023年全年公司取得营收17.2亿元,同比+26.1％;其中23Q4营收5.3亿元,同比+35.2％,环比+24.3％,营收创历史新高。全年扣非归母净利润1.3亿元,同比+9.9％;其中23Q4扣非0.2亿元,同比-14.6％,环比-60.5％。公司2023Q4毛利率为20.1％,同比-0.9pct,环比-1.8pct;净利润率为3.7％,同比-2.1pct,环比-5.4pct。

   ROE为1％,同比-1pct,环比-1pct。

   抓住商用车复苏机遇,营收大幅增长。根据公司2023年年报,公司商用车零部件业务范围较广,包括公司商用车零部件主要产品包括顶盖总成、前围总成、后围总成、侧围总成、地板总成等。在商用车领域,公司主要客户是中国重汽,多年来中国重汽始终是我国重型卡车骨干企业之一,在行业内具有重要的地位。2023年中国重汽集团销售重卡22.7万台,同比增长43.9％。

   2023年成功进入国际头部新能源汽车客户供应链,实现多个产品件量产供应。公司在长三角经济圈展开新能源汽车业务布局,在常熟投资建设新的生产基地,服务理想汽车、长城汽车、上海国际新能源汽车客户。未来公司将在进一步巩固长三角地区生产基地,拓展常熟基地的产品领域,为上海周边区域新能源汽车客户提供产品。

   就近配套,区位优势有望逐步落地。公司围绕主要客户的生产基地就近配套,在中国重汽、上汽通用、上汽集团、理想汽车等主要客户的生产基地周边,公司都有生产企业布局,分别在山东烟台、山东济南、江苏常熟、湖北武汉、河南郑州等地设立了生产基地,实现对整车厂的近距离、及时化供货与服务。

   我们预计公司2024/25/26年营收达到21/26/31亿元,归母净利润2.2/2.7/3.3亿元,对应EPS为1.82/2.23/2.73元。公司2024年4月3日收盘股价对应14/11/9倍PE。考虑到可比公司估值,给予公司2024年18-20倍PE,对应合理价值区间为32.79-36.43元。维持"优于大市"评级。

   风险提示:经济增长不及预期,原材料价格大幅上涨。