和而泰(002402):汽车电子域控技术取得新突破,加大投入布局未来发展

事件:公司3月29日晚发布《2023年年度报告》,公司实现营业收入75.07亿元,同比上升25.9％;归属上市公司股东的净利润3.31亿元,同比下降24.3％;归属上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2.95亿元,同比下降21.9％。

   控制器业务收入持续稳定增长,同比增长26.9％至72.2亿元。家电控制器实现收入45.79亿元,同比增长24.7％,毛利率16.8％(+2.2pct)。工具控制器实现收入8.11亿元,同比增长7.8％,毛利率20.4％(-0.8pct)。智能化产品实现收入9.66亿元,同比增长31.6％,毛利率23.6％(+1.3pct)。相控阵T/R芯片实现收入2.87亿元,同比增长3.44％,毛利率62.30％(-8.95pct)。

   汽车电子快速发展,域控制器方面取得技术突破。2023年,汽车电子控制器实现销售收入5.52亿元,同比增长82.52％。汽车电子行业进入黄金发展期,带动汽车电子控制器行业快速发展。公司投入更多自主研发项目,公司从车身域控制等技术为切入点,在车身域控制、门域控制、中央域控制方面取得技术突破,部分产品已经批量生产或已基本完成研发并开始送样。公司于2023年首次进入海外知名整车厂一级供应商体系,与全球知名车企形成战略伙伴关系。未来有望进一步扩大公司在汽车电子领域的影响力。

   控制器板块毛利率回升,后续有望随相控阵T/R芯片收入占比回升而提升。

   2023年,公司综合毛利率为19.58％,同比下降0.57个百分点,主要由于产品结构变化所致。其中,控制器业务板块毛利率同比提升0.22％,主要通过研发及工艺优化,以及加大原材料替代,从而使毛利率水平得到持续恢复;相控阵T/R芯片待确认收入的发出商品增加,销售量较生产量低。

   新发展周期下费用投入增加,利润端阶段性承压。2023年,公司综合费用率(销售+管理+研发+财务)为13.71％,同比上升2.58个百分点,主要系公司在市场开拓、研发创新等方面进一步加大投入力度,该等投入主要围绕满足未来长周期发展需要以及战略落地而进行的。此外,公司缩短无形资产使用寿命,加速摊销,影响金额约为0.35亿元,公司净利润阶段性承压。

   维持"强烈推荐"投资评级。和而泰是国内智能控制器龙头企业,家电、工具领域市场份额持续提升;汽车电子领域在手订单储备丰富,域控技术持续突破,已经迎来放量期,勾画出公司第二增长曲线。预计2024-2026年公司归母净利润分别为5.31亿元/6.79亿元/8.80亿元,对应增速分别为60％/28％/30％,对应PE分别为20.4X/16.0X/12.3X,维持"强烈推荐"投资评级。

   风险提示:控制器需求不及预期、子公司业绩不及预期、原材料价格上涨。