赣锋锂业(002460):锂产业链布局持续突破,锂资源项目将逐步放量-年报点评

公司发布年报:实现营收329.72亿元,同比-21.16％;实现归母净利润49.47亿元,同比-75.87％;实现扣非归母净利润26.76亿元,同比-86.59％。2023Q4实现营收72.90亿元,同比-48.70％;实现归母净利润-10.63亿元,同比转亏;实现扣非归母净利润-16.76亿元,同比转亏。

   核心产品产销量数据:2023年,公司锂产品产量约10.43万吨,同比+7.25％,销量约10.18万吨,同比+4.57％;动力储能类电池产量约10.62Gwh,同比+56.46％,销量约8.20Gwh,同比+20.38％;消费电子类电池产量约2.79亿只,同比+71.53％,销量约2.79亿只,同比+53.83％。

   财务数据:①公司2023年确认非经常性损益约22.71亿元,其中确认政府补助约15.36亿元,确认公允价值变动收益7.84亿元;②公司2023年确认投资收益约33.15亿元,同比基本持平;③截止至2023年年末,公司资产负债率为42.95％,相比2022年年末上升4.68个百分点;在手货币资金约为94.82亿元,同比-4.35％;在手存货约为82.64亿元,同比-18.27％。

   闭环锂生态系统,一体化布局持续取得突破

   上游锂资源情况:公司锂资源继续实现突破:①MtMarion90万吨/年锂辉石精矿产能目前在逐步释放的过程中;②Cauchari年产4万吨碳酸锂项目已于2023年上半年完成项目建设,目前正在稳定爬坡中;③Mariana计划2024年底前产出首批产品;④Goulamina年产50.6万吨锂辉石精矿产能项目预计2024年投产;⑤PPG建设工作在前期准备过程中;⑥松树岗项目探转采手续已完成;⑦蒙金矿业预计于2024年持续产出锂云母精矿。

   中游锂盐深加工:截至目前公司已在国内形成约合15万吨LCE以上的锂盐产品生产能力,再加上阿根廷Cauchari锂盐湖4万吨LCE产能,总产能达到将近20万吨LCE。

   下游锂电池业务:公司目前已在新余、东莞、宁波、苏州、惠州、重庆等地设立锂电池研发及生产基地。我们预计公司今年年底锂电池业务将形成年产约20Gwh的有效产能。

   风险提示:项目建设进度不达预期,锂盐产品产销量不达预期。

   投资建议:维持"买入"评级。

   由于锂价波动较大,我们进一步下修了2024-2026年锂价预期,所以也进一步下修了公司的盈利预测。预计公司2024-2026年营收分别为271.70/338.31/405.04(原预测383.38/443.13/-)亿元,同比增速-17.6％/24.5％/19.7％;归母净利润分别为44.36/58.82/69.20(原预测103.44/113.74/-)亿元,同比增速-10.3％/32.6％/17.6％;摊薄EPS分别为2.20/2.92/3.43元,当前股价对应PE为18/14/12X。考虑到公司是全球最优质锂业公司,目前已构建闭环锂生态系统,在全球范围内有众多优质锂资源布局,成长性非常值得期待,维持"买入"评级。