兆威机电(003021):产品方案能力持续强化,XR产品前景可期-2023年年报点评

事件:公司发布2023年年报。23年公司实现营收12.06亿元,同比+4.64％;实现归母净利润1.80亿元,同比+19.55％;扣非后归母净利润1.33亿元,同比+4.50％。其中,23年Q4公司实现营业收入3.92亿元,同比+5.56％,环比+26.66％;实现归母净利润0.52亿元,同比+8.03％,环比-6.57％。

   2023年公司毛利率水平较为稳定。2023年公司综合毛利率与净利率分别为29.05％/14.92％,同比-0.71pct/+1.86pct,其中23年Q4公司毛利率及净利率分别为29.55％/13.20％,同比-2.48pct/+0.31pct,环比-0.49pct/-4.69pct。

   汽车电子业务延续高速增长,XR相关产品静待放量。23年公司在汽车电子、通信行业、医疗及个人护理领域分别实现收入6.33/1.23/0.49亿元,同比+33.43％/-26.84％/-40.34％,智能消费板块实现收入2.82亿元,由于口径调整同比不可比。公司汽车业务保持高速增长,持续提升行业解决方案能力,推出了汽车吸顶屏、偏摆屏和旋转屏的解决方案,提供的汽车电动尾翼解决方案,已完成汽车尾翼、精密电磁阀阀芯阀杆过滤器和吸顶屏等创新产品的方案设计和开发。公司IPD瞳距调节系统受到下游XR客户的认可,待产品放量后有望为公司带来显著业绩增量。

   加强业务纵向拓展,电机产品研发卓有成效。公司在技术上垂直延伸突破,进一步纵向延伸至电机驱动控制模块,为客户提供"精密部件+传动系统+控制系统"一体化的系统化解决方案。公司电机产品开发部完成高转矩直流电机、无刷直流电机以及微型无刷空心杯电机和永磁步进电机的开发,其中,高转矩直流电机和无刷空心杯电机均已形成系列产品,成功用于汽车、医疗、人形机器人等领域,并积极布局3.4mm和4.4mm等更具挑战的产品。

   投资建议:考虑到公司部分下游行业有所承压,我们预计24-26年公司归母净利润2.23/2.84/3.43亿元(24-25年原预测为2.80/3.82亿元),同比+24.2％/+27.2％/+20.8％,对应PE为47.2/37.1/30.7,维持"买入"评级。

   风险提示:原材料价格波动;新品拓展不及预;XR下游需求不及预期。