生益电子(688183):23年业绩承压,24年公司望于AI及汽车电子领域厚积薄发-公司点评报告

公司公告23年报,23年总收入32.73亿同比-7.40％,归母净利-0.25亿同比-107.99％,扣非归母净利-0.44亿同比-115.98％,毛利率14.56％同比-9.29pcts,净利率-0.76％同比-9.61pcts。我们点评如下:

   23年业绩承压主因下游电子行业景气下行,竞争加剧导致价格下降。公司23年PCB销售量达126.42万平米同比+12.36％,但PCB主营实现收入31.36亿同比-7.95％,主因公司部分主要客户需求下降,工厂稼动率及订单提升幅度低于预期,叠加通讯产品价格下滑,经测算公司产品均价在2479.6元/平米同比-18.0％。23年亏损一方面源于收入下滑,另一方面是公司东城四期项目处于爬坡期,整体产能稼动率不足,产品毛利率承受较大损失。业务结构方面,公司23年持续调整订单结构,积极开拓新客户新市场,AI服务器领域核心客户订单逐步放量,汽车电子领域客户矩阵不断丰富,23年服务器、汽车电子产品订单占比分别提升至24％/17％。此外,公司东城四期在AI服务器、智能网卡、MiniLED等消费电子和光模块等产品的布局逐步完善,自动化水平已得到大幅提升,增强了产品竞争力,奠定后续快速增长的基石。

   Q4收入同环比回升,亏损进一步收窄。23Q4收入8.82亿同比+2.67％环比+9.17％,归母净利-735万元,扣非归母净利-1619万元,亏损敞口环比均有所收窄。毛利率10.07％同比-13.91pcts环比-4.10pcts,净利率-0.83％同比-9.80pcts环比+2.54pcts。期间费用率13.94％同比-2.71pcts环比-0.86pct。

   展望24年,公司有望在通讯网络、AI服务器及汽车电子等赛道厚积薄发,重归快速成长轨道。在通讯网络高端设备领域,公司持续积极配合头部客户开发5.5G/6G、卫星通讯、800G交换机、光模块等应用领域PCB产品,预计24年陆续实现批量生产,有望提升产品单价;服务器领域,公司持续优化服务器领域产品结构并紧抓AI服务器产品研发,目前已开发包括亚马逊在内的多家服务器客户,AI配套的主板及加速卡产品已进入量产,24年随着东城四期产能释放,预计AI产品收入将进一步扩大。在汽车电子领域,公司持续加大汽车专线投入,在智能驾驶、动力能源及智能座舱等细分领域不断开发更多新技术,伴随吉安以及东城产能的提产和更多新客户批量订单的导入,规模保持快速增长。伴随全球算力需求的持续提升,国内数据中心扩容、高算力服务器需求以及新平台升级等,汽车三化趋势加速演进,公司有望从24年受益行业细分领域快速发展以及新增产能释放的红利。

   维持"增持"投资评级。公司深耕通讯网络、HPC、汽车电子赛道多年,卡位主流客户资源并掌握核心技术,具备较强核心竞争力,伴随新增产能的持续释放,短期有望实现扭亏为盈,长期将持续受益于三大主线业务布局,重回快速成长轨道。综上,我们最新预测公司24-26年总营收39.3/46.4/53.3亿,归母净利润1.9/3.6/5.5亿,对应EPS分别为0.22/0.44/0.66元,对应当前股价PE分别为41.5/21.1/14.0倍,维持"增持"投资评级。

   风险提示:上游原材价格波动;客户开拓不及预期;下游需求低于预期;新建产能投产爬坡不及预期;行业竞争加剧。