金力永磁(300748):产量产能持续增长,关注人形机器人磁组件业务-公司点评报告

投资要点:

   事件:公司公告2023年业绩,Q4业绩承压,基本符合预期。1)2023年实现营收66.9亿元(yoy-6.7％),归母净利润5.6亿元(yoy-19.8％),扣非归母净利润4.9亿元(yoy-27.7％),毛利率为16.1％,扣除2022年度因港股上市融资取得的汇兑收益1.5亿元及本年新增研发费用1640万元等因素影响,2023年度公司净利润较2022年度基本保持稳定。2)2023Q4实现营收16.4亿元(yoy-16.1％,qoq+1.1％),归母净利润0.7亿元(yoy-19.8％,qoq-57.1％),扣非归母净利润0.6亿元(yoy+371.0％,qoq-63.2％),主要系成本上涨、毛利率下降(Q4为14.5％)。

   23年产量同比提升18.2％,晶界渗透技术产品占比87.3％(yoy+9.3pct)。1)23年公司产能利用率90％以上,高性能稀土永磁材料产量15154吨(yoy+18.5％),Q4产量4189吨(yoy+28.2％,qoq-2.0％)。2)23年公司使用晶界渗透技术生产13226吨高性能稀土永磁材料产品(yoy+32.7％),占总产量的87.28％(yoy+9.3pct),Q4公司使用晶界渗透技术生产3862吨高性能稀土永磁材料产品,占总产量的92.2％。

   新能源汽车高景气。23年1)新能源汽车及汽车零部件:收入33.0亿元(yoy+14.3％),销售量可装配新能源乘用车约390万辆,市占率约28.5％;2)节能变频空调:收入13.2亿元,可装配变频空调压缩机约5400万台;3)风力发电:收入5.85亿元,可装配风力发电机的装机容量约3.9GW;4)机器人及工业节能电机:收入2.2亿元。

   积极扩充产能,布局人形机器人领域。1)布局赣州、包头、宁波三大生产基地,2023年底毛坯产能达2.3万吨,包头二期12000吨/年产能项目、宁波3000吨/年高端磁材及1亿台套组件产能项目、赣州高效节能电机用磁材基地项目正在按计划建设,预计2024/2025年建成3.8/4万吨产能。2)规划墨西哥新建年产100万台/套磁组件生产线项目,项目建成达产后将形成年产100万台/套磁组件的生产能力,主要应用于人形机器人、新能源汽车等领域。

   维持增持评级。因稀土价格下降、竞争加剧,将24/25年钕铁硼业务毛利率预测由18％18％下调至15.5％/15％,下调盈利预测,新增26年盈利预测,预计24-26年归母净利润分别为7.0/9.05/10.2亿元(24-25年原预测为11.3/13.9亿元),对应PE为30/23/21倍。公司近年来积极扩产抢滩新能源车领域,并布局人形机器人领域,驱动公司业绩增长,技术、产能、成本行业领先,24/25年PE均低于中科三环(24/25年PE分别为34/27倍,较金力永磁高12％/17％),故维持增持评级。

   风险提示:下游需求不及预期、稀土价格大幅波动、扩产项目建设进度不及预期。