爱婴室(603214):门店调整致收入承压,盈利改善-2023年报点评

事件:公司发布2023年业绩,实现营收33.32亿元,同降7.95％,归母净利润1.05亿元,同增21.84％,扣非归母净利润0.66亿元,同增22.14％,经营活动现金流净额3.98亿元,同降7.17％。公司拟每10股派发现金红利3.5元(含税)。

   点评:

   分季度,23Q1-4分别实现营收7.58/9.09/7.55/9.11亿元,同比-11.37％/-10.37％/+0.24％/-8.76％,归母净利润分别为0.03/0.39/0.05/0.58亿元,同比扭亏为盈/-27.49％/+48.78％/+40.85％,扣非归母净利润-0.04/0.28/-0.03/0.45,同比减亏0.13亿元/-38.54％/减亏0.03亿元/+40.97％。

   2023年收入总体承压,主要因为公司主动优化精简低效门店,相应销售额减少,以及电子商务部分渠道平台销售同比有所下降。优化调整门店单店面积、提高人效、提升经营效率同时也带来费用的下降,2023年销售/管理费用分别为6.93/1.12亿元,同比-8.55％/-9.51％,利润率改善。

   分行业,2023年门店销售/电子商务/母婴服务/供应商服务/批发/其他收入分别为24.32/6.17/0.23/2.25/0.11/0.22亿元,同比-5.9％/-14.33％/+3.85％/+5.15％/-78.3％/-10.65％,毛利率分别为26.44％/11.82％/20.57％/89.19％/16.04％/99.06％,毛利率同比+0.11/-5.73/+6.35/-2.02/+10.73/+0.1PCT。

   分产品,2023年奶粉/食品/用品/棉纺/玩具及出行收入分别为19.14/3.11/5.18/2.39/0.79亿元,同比-12.23％/+13.67％/-10.51％/-0.8％/-5.95％,毛利率分别为17.69％/30.80％/30.30％/42.99％/30.22％,毛利率同比-0.67/-3.45/-0.37/-1.53/-6.68PCT。

   2023年,公司面对线下消费复苏、婴幼儿童人口结构变化、行业加速迭代等发展趋势,进一步巩固双渠道品牌融合成果,重点聚焦"渠道+品牌"战略,积极调整低效门店、优化商品结构、开拓线上市场、丰富旗下品牌产品矩阵,全渠道多场景触达更多消费人群。1)外延式并购整合提效,贝贝熊扭亏为盈。通过关闭低效门店、开发新市场、总部资源协同整合,2023年贝贝熊整体毛利率较收购前提高4-5PCT,积极布局华中地区,新开店17家。2)销售渠道多点开花。2023年公司自营第三方平台业务同比增长77％,新电商渠道发展势头良好,其中,抖音平台成长迅速,同比增长290％,成功覆盖了更广泛的客群和使用场景,为业务增长注入了新的活力。依托线下近500家门店的规模优势,O2O即时零售业务已覆盖38个经济发达城市,23年下半年实现了同比22％的增长。

   盈利能力方面,2023年公司销售毛利率28.38％,同比略降0.16PCT;销售/管理/财务费用率20.81％/3.35％/1.01％,同比-0.14/-0.06/-0.28PCT;销售净利率3.48％,同比提升0.77PCT。

   盈利预测:根据iFind一致预期,2024-2026年公司归母净利润分别为1.16/1.33/1.39亿元,同增11％/14％/5％,EPS分别为0.83/0.95/0.99元,对应4月3日收盘价PE分别为18/15/15X。

   风险因素:出生人口减少,消费习惯变化,行业竞争加剧。