当升科技(300073):前瞻布局新型正极材料,培育业务新增长点-2023年报点评

投资要点:

   事件:近日公司发布2023年度报告。

   点评:

   下游需求增速放缓,产品售价回落,业绩有所下滑。公司为全球锂电池正极材料龙头企业,主要研发、生产与销售多元材料、磷酸(锰)铁锂、钴酸锂等锂电池正极材料和多元前驱体等材料。2023年全球锂电池需求增速放缓,锂电材料产品价格回落,公司2023年实现营收151.27亿元,同比下降28.86％;归母净利润19.24亿元,同比下降14.80％。毛利率18.06％,同比上升0.66pct。净利率12.68％,同比上升2.06pct。产品结构优化带动盈利能力有所提升。拟每10股派7.52元。其中,2023Q4实现营收25.84亿元,同比下降64％,环比下降37.62％;归母净利润4.33亿元,同比下降44.56％,环比下降23.56％,Q4产品价格进一步下降所致。

   加速库存周转,降低存货跌价风险,2023年库存量大幅下降。2023年末锂电材料库存量2173.97吨,同比下降51.09％,库存量大幅下降主要是公司加速库存周转速度,降低存货跌价风险。截至2023年底,公司锂电材料业务建成产能11万吨,有效产能8.3万吨,在建产能4万吨,产能利用率73.3％。

   推进全球布局,卡位国际高端市场。凭借行业领先的技术研发优势,公司是国内首家向国际客户批量出口高端动力型锂电正极材料的企业,客户涵盖LGES、SKOn、村田、AESC等全球主要锂电池生产商,卡位国际锂电产业高端供应链。欧洲项目一期项目建成年产6万吨高镍多元材料生产线已进入正式实施阶段,为推动海外业务发展,扩大市场份额奠定基础。

   前瞻布局新型正极材料,培育业务新增长点。公司针对高端电动车市场开发的高镍多元、中镍高电压产品已批量供应全球高端客户;磷酸锰铁锂产品已成功导入国内一流动储电池客户并实现批量销售。针对未来技术趋势和潜在市场需求,公司加速开发下一代电池材料,自主研发超高镍多元、无钴、固态锂电、钠电、新型富锂锰基等先进正极材料。固态锂电正极材料专业内领先的国内外固态电池大客户建立战略合作关系,率先实现装车应用。钠电正极材料已实现数百吨级供应。新型富锂锰基产品已向国内外多家头部电池客户实现百公斤级出货。

   投资建议:维持增持评级。预计公司2024-2026年EPS分别为3.27元、3.76元、4.14元,对应PE分别为13倍、11倍、10倍。公司前瞻布局下一代锂电池材料,业务有望迎来新增长,维持增持评级。

   风险提示:下游需求不及预期风险;市场竞争加剧风险;电池技术迭代风险;原材料价格大幅波动风险。