先惠技术(688155):设备出海,数据赋能,前景可期-动态报告

"智能制造装备+新能源电池零部件"双轮驱动,公司业务模式持续拓新。上海先惠自动化技术股份有限公司成立于2007年,主营各类智能制造装备的研发、生产与销售。其中新能源电池装备占比最大,其次是汽车底盘系统装备及氢能源装备,智能制造数据及软件产品。2022年公司通过子公司福建东恒布局动力电池精密结构件领域,与宁德时代系客户深度合作,建立了长期稳定的战略合作关系,为其提供模组侧板、模组端板、模组压接组件等动力锂电池精密结构件,具有较强的市场竞争力,逐步形成了"智能制造装备+新能源电池零部件"双轮驱动的产品布局。

   新能源车销量增加带动市场需求稳步增长,海外市场打开未来成长新增量。电池模组及PACK处于动力锂电池产业链中游,受到整体下游需求拉动较为明显。近年来新能源车渗透率大幅上升,根据Marklines的统计数据,2023年全球新能源汽车销量达到1443万辆,同比增长35.4％;预计2024年全球新能源汽车销量达到1800万辆左右,同比增长25％左右,带动公司业绩稳步增长。同时海外电动化转型升温,公司或将把高毛利的海外市场作为下一阶段渗透焦点。

   切入数据业务,打开新成长空间。2024年1月9日,公司的全资子公司上海先惠大数据科技有限公司与上海市新能源汽车公共数据采集与监测研究中心签订了《战略合作协议》。双方围绕新能源汽车大数据的市场化应用开展合作,通过资源互补、联合开发的方式,共同挖掘数据的商业价值,打造"世界级智能新能源汽车公共数据中心"。未来公司有望借鉴海外CarFax经验,探索数据经济新模式。CarFax是一家有着四十年积累的汽车数据公司,在北美的二手车市场向汽车经销商和普通消费者提供车辆历史报告,旨在帮助买家和卖家了解二手车辆的详细历史,以做出更明智的购车决策,是典型的数据经济商业模式。目前2023年中国二手车交易量已达1841.33万辆,市场规模已超过万亿级别。未来公司有望借此机会,打开新业务成长空间

   投资建议:考虑到数据要素和公司的海外业务仍存在较大的不确定性,我们认为公司未来的业绩可能存在较大波动。暂预计公司2023-2025年营业收入分别为24.49、30.60、36.96亿元,归母净利润分别为0.41、2.23、3.29亿元,首次覆盖,给予"增持"评级

   风险提示:数据业务拓展不及预期,海外业务拓展不及预期,估值模型与盈利预测不及预期