峨眉山A(000888):2023年主业复苏但演艺拖累,关注景区内外交通改善

2023年业绩处于预告区间中值附近,演艺计提减值拖累Q4利润。2023年,公司实现收入10.44亿元/+142.33％;归母/扣非净利润各2.28/2.33亿元,同比均扭亏为盈,均处于业绩预告区间中值附近。与2019年相比,公司收入恢复至94％(客流强劲复苏但门票口径调整综合影响);归母净利润恢复至100％,主要系Q4持股40％的演艺公司计提减值1.56亿等影响,剔除减值后估算恢复至2019年的120％+。单Q4公司收入2.22亿元,较2019年恢复95％;归母和扣非净利润各亏损0.33/0.26亿元(2019Q4各盈利0.40/0.42亿元),主要系上述计提减值所致。公司拟每10股派现2元,分红率46％。

   2023年进山客流较2019年增长19％,旅游主业强劲复苏,但演艺亏损拖累。

   2023年,公司进山人数474.97万人次/+176.92％,较2019年增长约19％,推动公司主业良好复苏。各业务来看,与2019年相比,公司门票收入估算按可比口径增长20％+,索道收入增长18％,二者系盈利较2019年恢复增长的核心。酒店收入和旅行社收入均较2019年+3％,相对平稳;茶叶及其他业务收入较2019年增24％,持续增长;演艺收入0.11亿元,亏损2.28亿元(公司持股40％),项目爬坡期与计提减值综合影响,拖累公司全年净利润表现。

   2024年初新董事长上任,关注公司内外交通扩容成长。2024年初,公司新董事长上任。在国资考核持续强化下,我们期待公司未来内生外延成长新举措。聚焦主业,公司此前公告拟投资3.5亿元改造升级金顶索道,未来运力有望扩容50％。由于金顶片区系公司最核心主景区,客流占比9成,但现有金顶索道在高峰期具有一定运力瓶颈,未来伴随索道扩建有望提振公司中线成长空间。景区周边交通处于持续改善中,2022年川零公路峨眉段建成,2023年成乐高速扩容乐山城区过境复线段通车(成都到峨眉山新增1条高速),有望助力未来客流成长。此外,公司在巩固传统主业基础上,加快"一张网""一台戏""一营地"孵化,后续跟踪《只有峨眉山》演艺项目爬坡节奏。

   风险提示:国企改革不及预期,门票降价风险,新项目打造不及预期等。

   投资建议:考虑公司内外部交通改善节奏及演艺项目爬坡影响,下调公司2024-2026年归母净利润为2.83/3.15/3.50亿元(此前预计2024-25年为3.34/3.91亿元,新增2026年预测),对应PE为19/18/16x。公司资源禀赋优势突出(佛教名山+自然资源),2023年客流表现强劲。

   近两年交通改善及后续金顶索道建设有望持续助推未来客流成长,打开旺季接待瓶颈。同时,伴随国企改革持续深化和新领导上任后,我们积极关注公司内生外延发展新举措,维持"买入"评级。