中青旅(600138):业绩扭亏为盈,景区接待人次持续爬坡

事件描述

   公司发布2023年财务报告,期内实现营收96.34亿元/+50.15％,归母净利润1.94亿元/+同比增加5.28亿元,扣非归母净利润1.3亿元/同比增加5.48亿元,业绩端同比大幅扭亏为盈。EPS0.27元,拟向全体股东每股派发现金红利0.085元(含税)。2023Q4实现营收29亿元/+80.99％,归母业绩亏损0.12亿元/同比减亏1.5亿元,扣非归母业绩亏损0.63亿元/同比减亏1.71亿元。受益于旅游市场复苏回暖,公司经营业绩同比大幅改善。

   事件点评

   乌镇、古北水镇人均消费达到2019年同期九成以上,接待人次、营收水平持续恢复。期内乌镇共接待游客772.07万人次/+568％,实现营收17.84亿元/+183.65％,人均消费231.07元/-57.54％,分别为2019年同期84％/82％/97％,净利润2.84亿元/+207.58％、同比扭亏为盈,为2019年同期35％;其中东栅接待游客227.42万人次/+1309.92％,西栅接待游客544.64万人次/+447.65％,分别为2019年同期59％/103％。古北水镇接待游客152.36万人次/+34.89％,实现营收7.35亿元/+6.78％,人均消费361.52元/-40.65％,分别为2019年同期64％/77％/91％。

   整合营销业务回暖,出入境政策放开带动旅行社业务营收大幅增长。公司整合营销业务期内经营情况全面回暖,实现营收21.87亿元/+108.99％,净利润0.45亿元/同比扭亏为盈。酒店业务营收4.1亿元/+27.77％,净利润同比减亏0.39亿元、尚未实现扭亏。受益于出入境政策回暖,公司旅行社业务由单一零售向综合旅游服务商转型,期内实现营收12.98亿元/+179.62％。

   期内公司毛利率24.45％/+8.43pct,净利率3.16％/+10.51pct。整体费用率19.66％/-4.47pct,其中销售费用率9.27％/-0.98pct,管理费用率7.87％/-2.43pct,研发费用率0.08％/-0.12pct,财务费用率2.44％/-0.94pct。经营活动现金流净额9.2亿元/同比增加12.33亿元。

   投资建议

   国内旅游市场持续复苏,公司南北双镇有效承接商旅出行需求;出入境游政策回暖,目的地国家签证放宽利好公司旅行社批发+零售业务业绩增长。我们预计公司2024-2026年EPS分别为0.640.810.97元,对应公司4月3日收盘价10.87元,2024-2026年PE分别为1713.511.2倍,维持"增持-B"评级。

   风险提示

   宏观经济波动风险;客流恢复不及预期;门票价格下降风险。