国科军工(688543):业绩实现较快增长,业务拓展打开新局面-公司点评报告

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   近日,公司发布2023年年报,全年实现营收10.40亿元,同比增长24.25％;实现归母净利润1.41亿元,同比增长27.34％。

   点评

   1、2023年,公司业绩实现较快增长。公司全年实现营业收入10.40亿元,同比增长24.25％,其中,军品实现收入9.95亿元,同比增长24.97％,民品实现营收0.36亿元,同比增长25.92％;另外,公司外销实现收入0.52亿元,较2022年大幅提升。

   2、军品税收政策改革影响整体毛利率,四费费率改善明显。2023年,公司整体毛利率为32.35％,同比减少4.79pcts,军用产品毛利率减少5.60pcts,主要系相关税收政策改革致产品单价下降,及在建工程转固,折旧增加致营业成本上升影响。费用方面,2023年公司销售费用率同比保持稳定;管理费用率7.48％,同比下降1.48pcts;研发费用率6.96％,同比下降0.77pcts;财务费用率-0.04％,同比下降1.66pcts;四费费率同比下降4.10％,较上年大幅改善。

   3、中口径弹药竞标成功,业务拓展打开新局面。公司在小口径防空反导弹药领域,从现有订货规模、技术水平及综合能力来看,处于行业领先地位。2023年公司在DT033/JK中口径弹药竞标成功,标志着公司在中口径弹药业务拓展方面打开新局面。

   4、公司承担我军现役多型导弹/火箭弹固体发动机装药的研制批产任务,未来将受益于导弹/火箭弹放量。目前我国固体发动机市场空间约为100亿元,国内从事相关业务的主要为国有院所单位,壁垒较高。公司承担我军现役多型导弹/火箭弹固体发动机装药的研制批产任务,具备全产业链能力,未来将受益于导弹/火箭弹放量;另外,随着公司技术水平不断提升,市占率有望进一步提升。

   5、盈利预测与投资评级:我们预计公司2024-2026年归母净利润为1.99、2.98和3.90亿元,同比增长41％、50％、31％,当前股价对应PE为39、26和20倍,维持"买入"评级。

   风险提示

   导弹与弹药下游需求不及预期;固体发动机和弹药行业竞争恶化;装备采购价格变动等。