惠城环保(300779):炼化危废物资源化专家,塑料裂解回收产业化先驱-首次覆盖报告

公司专注于石化行业三废处置服务。是一家专业从事石油化工行业危险废弃物处置服务,并将危险废弃物进行有效循环再利用的高新技术企业。公司总部位于山东青岛,成立于2006年,目前业务主要包括石化废弃物资源化综合利用产品、危险废物处理处置服务、三废治理等业务。2022年公司实现营业收入36323万元,归母净利247万元,2023年前三季度实现收入78333万元,归母净利润13628万元。

   以技术创新开创了石化行业危废处置循环经济模式。我国炼油行业每年产生约21.52万吨炼油废催化剂,其中以催化裂化FCC催化剂占大多数。催化剂使用后失去活性,被卸出的废催化剂往往含有有毒有害金属元素,处置不当容易对水体和土壤,等造成污染。目前,国内处置这类固废以填埋处理方式为主,既占用了大量的土地资源,且存在有害金属元素存在进入土壤和地下水的风险。惠城环保通过对废催化剂的精细化处理处置,可实现对有效成分的循环利用,利用固废资源再生产催化剂新剂、复活催化剂等产品,最终达到废渣、废水的达标排放实现对废催化剂的完全资源化处置。

   公司塑料催化裂解化学回收的产业化先驱。自1950年以来,全球累计生产塑料超过100亿吨,仅9％被回收。2022年,中国塑料制品市场消费量1.08亿吨,国内塑料产量约7772万吨,共产生废塑料6000万吨,回收1800万吨,回收率约30％,废塑料直接填埋和焚烧的比例分别为32％和31％。公司历时多年,深入研究废塑料裂解反应规律和废塑料深度裂解机理,首创了基于循环流化床的混合废塑料深度催化裂解制化工原料(CPDC)新技术,并建成100吨/年中试装置,并实现长周期稳定运行。现在广东揭阳实施20万吨/年混合废塑料资源化综合利用示范性项目,该项目是塑料化学回收领域最早进行产业化实践的项目,经济效益良好,对于彻底解决塑料回收问题意义重大。

   投资建议:公司是石化行业危废处理处置的技术专家型企业,开创性地实现了对FCC催化剂等危废物质的资源化处置、循环利用。同时公司率先实施废塑料催化裂解回收的工业化项目,在行业内处于领先地位。我们看好公司发展前景,预计公司2023-2025年归母净利润分别为1.52、2.76、4.18亿元,EPS分别为1.09、1.98、2.99元,现价(2024年04月02日)对应PE分别为44x、24x16x,我们看好公司未来成长性,首次覆盖,给予"推荐"评级。

   风险提示:1)炼化行业对催化剂需求下滑;2)CPDC裂解技术成熟度不足3)存在一定的安全生产的风险。