民生银行(600016):小微特色鲜明,资产质量继续向好-2023年报业绩点评

本报告导读:民生银行2023年营收和净利润增速有复苏势头,小微贷款规模进一步增长且不良率下降,存款成本边际改善,资产质量稳中向好,维持增持评级。

   投资要点:投资建议:综合考虑2023年财报及2024年信贷量价走势预期,调整民生银行2024-2026年净利润增速预测为0.28％/1.22％/2.69％,对应EPS0.72(-0.13)/0.73(-0.23)/0.75(新增)元。上调目标价至4.66元,对应2024年0.37倍PB,维持增持评级。

   业绩有复苏势头,小微贷款特色鲜明。2023年营收同比下降1.2％,降幅较2022年收窄14.4个百分点,较前三季度收窄0.9个百分点,净利润同比增长1.6％。资产负债规模平稳增长,其中小微贷款规模接近8000亿,增幅达15.8％,规模高增的同时不良率也有改善。

   净息差承压,存款成本边际改善。2023全年净息差为1.46％,较上半年下降2bp,降幅收窄,生息资产收益率受LPR调降、存量按揭利率下调等影响继续下降,但付息负债成本率较上半年下降1bp,主要是公司定期存款贡献。展望后续,考虑到重定价等因素,资产收益率或继续下行,而负债成本相对刚性,民生银行息差仍面临压力。

   资产质量继续向好。不良率和不良余额已连续五个季度双降,拨备覆盖率较9月末上升0.5pc。对比6月末,对公贷款不良率下降22bp,其中房地产业不良率继续下降,零售不良贷款率受信用卡影响上升11bp。关注率较6月末上升3bp,逾期率持平,前瞻指标基本稳定。

   风险提示:需求恢复不及预期;零售贷款风险暴露超出预期。(分析师)钟昌静(研究助