航发动力(600893):持续聚焦技术创新,航空发动机龙头业绩保持稳定增长-公司点评报告

事件:公司发布2023年年报,全年实现营业收入437.34亿元,同比增长17.89％;实现归母净利润14.21亿元,同比增长12.17％。

   下游需求依然旺盛,扣非归母净利润实现快速增长

   2023年,公司实现营业收入为437.34亿元(+17.89％),归母净利润为14.21亿元(+12.17％);扣非归母净利润为12.22亿元(+45.85％)。分产品来看,航空发动机制造及衍生产品实现营收408.93亿元(+18.17％),贡献了主要的业绩增量;外贸出口实现营收19.48亿元(+18.04％);非航空产品及其他实现营收2.62亿元(-16.90％)。

   2023Q4实现营收为174.26亿元,同比+18.67％;归母净利润为3.91亿元,同比+30.66％。

   航空产业需求旺盛,公司聚焦主业,重点型号研制取得突破,扣非归母净利润快速增长。

   分子公司来看,1)黎明公司:实现营收262.35亿元(+19.16％),利润总额6.78亿元(-13.61％)。)南方公司:实现营收77.75亿元(-0.86％),利润总额4.48亿元(+13.48％)。

   3)黎阳公司:实现营收49.08亿元(+45.07％),利润总额-0.69亿元。4)本部:实现营收129.74亿元(+21.12％),利润总额6.54亿元(+14.67％)。

   持续优化经营效率,盈利能力稳中有升

   从盈利能力看,全年公司的销售毛利率为11.08％(+0.26pct),净利率为3.47％(-0.17pct),期间费用率为6.50％(-0.31pct),相对稳定。其中,销售费用为4.74亿元(+4.18％),费用率为1.08％(-0.15pct);管理费用为15.67亿元(+13.80％),费用率为3.58％(-0.13pct);研发费用为5.53亿元(-22.10％),费用率为1.27％(-0.65pct)。公司盈利能力保持稳定,经营效率持续优化。

   此外,2023年末公司的应收账款为209.39亿元,较期初增长27.31％;存货为296.63亿,较期初增长15.27％;预付款为39.85亿元,较期初增长18.43％;合同负债118.76亿元,较期初减少23.59％。由此可见,公司或正在备货,为24年业绩释放提供保障。

   公司预计2024年实现营收497.62亿元(下同,较23年实际值增长13.78％),其中航空发动机及衍生产品收入464.82亿元(+13.67％),外贸出口转包20.79亿元(+6.72％),非航空产品及其他业务6.33亿元(+141.38％);预计归母净利润为15.12亿元(+6.40％)。

   公司统筹推进技术研究,努力提升型号正向研制能力

   公司在2023年投入了6.12亿元用于科研型号研制,重点关注"三新"技术需求,并开展了321项关键技术研究,如装配技术、增材制造、精密磨削等,以提高产品质量和生产效率。同时,公司还持续进行工艺创新研究,以提升生产效率、产品质量和设备利用率,增强发动机的装配、试车、试验和维修能力。报告期内,公司申请专利709项,其中发明专利709项;授权专利329项,其中发明专利329项。

   盈利预测:公司主要从事航空发动机及衍生产品业务、外贸出口转包业务、非航空产品及其他业务,航空产业链持续恢复,业绩有望持续增加。预计公司2024年-2026年的归母净利润分别为16.85亿元、19.97亿元、23.15亿元,相应EPS为0.63、0.75、0.87元,对应PE为53.89、45.46、39.22倍,首次覆盖,给予"推荐"评级.

   风险提示:军民品发展不均衡风险,技术能力风险,外贸出口转包业务风险。