红旗连锁(002697):开店速度加快,投资收益增厚净利润

事件:公司2023年实现营收101.33亿元,同比+1.12％,归母净利润5.61亿元,同比+15.53％。2023Q4公司营收24.92亿元,同比+1.83％,归母净利润1.54亿元,同比+19.82％。

   收入微增,门店升级改造继续推进。公司2023年收入实现微增,分品类来看,食品/烟酒/日用品收入为45.93/33.79/13.78亿元,占比45.33％/33.34％/13.60％,同比-5.51％/+9.56％/-1.73％。门店角度来看,公司门店拓展速度较2022年有所提升,全年新开门店144家,并通过调整门店商品结构、提升装修档次、改变门店类型等多种方式推进门店升级,全年完成旧店升级改造279家,截至2023年年底公司共有门店3639家。线上方面,2023年公司开展直播服务,推行网络下单＋门店提货的销售新模式。

   毛利率及费用率微增,投资收益增厚净利润。2023年公司毛利率29.63％,同比+0.57pct,公司销售/管理费用率为22.77％/1.48％,同比+0.49/0.02pct,费用率略有提升,净利率为5.54％,同比+0.69pct。公司净利润提升主要系投资收益的增厚,2023年公司主营业务净利润4.14亿元,同比+6.47％,实现投资收益1.54亿元,同比+46.89％,主要是新网银行围绕金融服务提质增效,加大普惠金融贷款投放力度,资产规模首次突破千亿,营业收入实现较大增长。

   投资建议:成都区域经济活力较强,公司在当地门店网络密集,区位优势明显,国资接管后,公司供应链能力有望进一步加强。我们预计公司2024-2026年归母净利润为5.97/6.42/6.94亿元,对应PE11.6/10.8/10.0X,维持"增持"评级。

   风险提示:宏观经济疲软;市场竞争加剧;投资收益波动;门店改造效果不及预期。