金钼股份(601958):23年钼价上涨较多,公司业绩亮眼-年报点评

23年公司实现归母净利30.99亿元,维持"增持"评级公司23年实现营收115.31亿元(yoy+20.99％),完成年度经营计划目标的109.92％,归母净利30.99亿元(yoy+132.19％);23Q4营收26.78亿元(yoy+8.65％,qoq-19.88％),归母净利7.62亿元(yoy+110.88％,qoq-9.68％)。23Q3钼价自高点回落,当前钼价低于我们先前的预期,因此我们下调24年钼均价假设;但在国内经济刺激政策加持下,钼中长期基本面或稳中向好,因此上调25年钼价假设;且考虑公司费用控制,最终预计24-26年公司归母净利分别为31.19/31.35/31.55亿元(前值:35.00/24.40/-亿元)。可比公司24年Wind一致预期PE15.8X,给予公司24年15.8XPE,对应目标价15.29元(前值12.79元),维持增持评级。

   23年钼价上涨较多,业绩亮眼公司盈利能力、利润与钼价挂钩:据Wind,23年纯钼均价为53.12万元/吨,同比上升34.79％,因此公司盈利能力显著提升,实现毛利率47.96％,同比上升13.19pct。但期间费用率小幅上升0.27pct至7.11％,其中研发费用率上升0.80pct至2.91％,主因23年公司持续发力创新,如1)实施科研项目49项,累计研发投入3.36亿元,为高企三年复审奠定基础;2)攻克超纯钼粉除杂难题,具备批量稳定生产4N级高纯钼粉能力;制备出系列钼铼合金管产品,获得客户首批482万采购合同等。

   钼产业链全球龙头,资源储量丰富公司是全球钼行业内具有较强影响力的纯钼专业供应商,主要从事钼系列产品的产销研及钼相关产品贸易经营业务,生产钼炉料、钼化工、钼金属深加工三大系列品质优良的各类产品。公司拥有丰富的钼资源储备作为原料保障,目前运营两座大型露天钼矿山:其中金堆城钼矿储量丰富、品位较高、含杂低,产品品质适合深加工,截至23年年底资源量4.51亿吨,平均品位0.083％,服务年限34年,年产量1350.17万吨;汝阳东沟截至23年年底4.62亿吨,平均品位0.12％,年产量958.1万吨,服务年限56年。此外公司还参股沙坪沟钼矿和季德钼矿,投产后均将贡献利润。

   经营稳健,积极回馈股东据公司23年年报,2024年公司计划实现营收130亿元。据《关于控股股东增持计划的公告》(24-2-28),公司控股股东金钼集团计划自2024年2月29日起6个月内增持1000-2000万公司股票,本次增持计划前,金钼集团持股比例为72.02％。公司重视股东回馈,23年实现分红率41.64％;2008年上市以来累计分红率为78.56％。

   风险提示:下游需求不及预期、钼产量增长超预期。