杭萧钢构(600477):营收＆利润稳步增长,看好公司海外拓展前景-年报点评报告

营收稳步增长,看好公司中长期发展潜力

   公司发布23年报,23FY实现营业收入108.20亿元,同比+8.90％,实现归母净利润2.94亿元,同比+9.62％,扣非归母净利润2.50亿元,同比+31.41％;Q4单季实现营收31.3亿,归母、扣非净利润为0.45、0.21亿元,分别同比+18.9％、-47.9％。23年全年非经常性损益为0.44亿,同比减少0.34亿元。公司23年现金分红1.18亿,分红比例40.17％,对应4月1日收盘价股息率为1.11％。公司持续深耕钢结构主业传统优势,并积极开拓海外市场,考虑到地产下行压力较大,我们下调公司盈利预测,预计公司24-26年归母净利润为3.3、3.7、4.2亿(前值24、25年为5.2/6.3亿),对应PE为20.8、18.5、16.2倍,维持"买入"评级。

   海外营收增长较快,毛利率有所改善

   分业务来看,钢结构产销量分别为159.20/155.41万吨,同比分别+9.82％/+32.71％,建材产品产销量分别为468.83/468.97万平方米,同比分别+16.38％/+17.01％。23年多高层钢结构/轻钢结构/建材产品/服务业分别实现营收62.45/40.80/1.96/1.27亿元,同比分别+4.7％/+38.56％/-73.05％/-9.89％,以上业务毛利率分别为15.91％/14.76％/9.30％/16.43％,同比分别+0.12/-0.44/+1.03/+14.52pct,轻钢结构占比有所提升。综合毛利率为15.4％,同比+2.25pct,Q4单季毛利率为15.9％,同比-1.61pct。分区域来看,海外实现营收10亿元,同比+1271.45％,海外业务拓展初显成效。

   新签订单稳步增长,海外订单迎来新高峰

   23年公司新签订单171.81亿元,同比+4.61％,其中钢结构主业新签147.56亿元,同比+22.55％;其中,多高层钢结构/轻钢结构/空间结构分别新签订单91、44、11、1亿元,同比分别+57％、-13％、-6％,钢结构住宅新签订单1亿元,多层轻钢结构的营收占比有望进一步提升。海外业务来看,公司把握国内出海历史新机,实现全年新签海外订单12.11亿元,占公司全年钢构订单总额的8.21％,包括OST印尼OBI镍铁动力车间工程项目、蒙古高楼项目、埃塞俄比亚莫角物流中心扩建项目、印尼工业园区工程项目等。公司将积极拓展海外市场,承接更多优质海外项目。

   费用率小幅提升,净利率有所改善

   23年公司期间费用率11.33％,同比+0.34pct,其中销售/管理/研发/财务费用率分别为1.17％、3.41％、5.18％、1.57％,同比分别-0.05、-0.32、+0.27、+0.45pct,财务费用率同比增长52％,主要系新建厂房转固贷款利息费用化及经营性融资增加所致。资产及信用减值损失为1.84亿元,同比增加0.59亿元,综合影响下公司净利率为2.98％,同比+0.07pct。23年CFO净额-5.61亿元,同比少流出2.74亿元,收付现比同比变动-13pct、-20.2pct。

   风险提示:海外经营风险,钢价大幅波动,项目执行不及预期。