西大门(605155):遮阳成品业绩靓丽,发力跨境电商-年报点评报告

公司发布2023年报

   23Q4收入1.9亿,同增40％;归母0.15亿,同减8％;扣非后0.15亿,同减3.2％;2023年收入6.4亿,同增28％;归母0.91亿,同增11％;扣非后0.88亿,同增16％2023年公司毛利率38.7％,同增4.4pct;2023年公司销售费用率14.88％,同增5.1pct,主要系公司在电商平台、广告宣传、展会等方面投入增多所致;管理费用率5.95％,同减0.51pct;财务费用率-2.84％,同增1.05pct,主要系汇兑收益减少所致。2023年公司净利率13.8％,同减2.2pct。

   23年遮阳成品收入高增,海外收入增速快于国内公司遮阳面料收入4.7亿,占比74％,同增10％,毛利率36.5％,同增3.9pct;遮阳成品收入1.5亿,占比23％,同增136％,毛利率46.6％,同增2.36pct。分地区看,主营业务中,中国大陆地区收入2.1亿,占比33％,同增13％;毛利率25.7％,同减1.7pct;中国大陆以外地区收入4.2亿,占比66％,同增36％;毛利率44.6％,同增6.7pct。行业面,功能遮阳产品在欧美渗透率70％,进入家居超市成为快消品,更换周期3-5年甚至更短;全球市场空间大,需求差异化显著。国内竞争格局分散,龙头企业竞争力强,第一梯队企业具备更先进的生产技术和设备,拥有较大的生产规模和较好的国内外口碑,盈利能力高。

   公司竞争力清晰,产品远销世界,与大型优质客户保持长期、稳定合作关系;坚持特色化产品路线和差异化竞争策略,通过研发并生产高性价比产品,针对不同市场、不同客户定制配套的销售政策。公司遮阳成品快速发展,其中海外电商靓丽,通过亚马逊等建立销售渠道,受到海外消费者认可和好评;国内扩大线下直营办事处的服务范围,已在全国设立28个办事处,覆盖45余个城市。

   调整盈利预测,维持"买入"评级公司为专注于功能性遮阳材料的研发、生产和销售的高新技术企业,目前已成为国内功能性遮阳材料细分领域的龙头企业,产品远销全球六大洲、70余个国家和地区。由于发展跨境电商增速快但费用较高,我们调整公司盈利预测,预计公司归母净利分别为1.21/1.53/1.87亿元(24-25年前值分别为1.43/1.81亿元),EPS分别为0.88/1.11/1.36元/股,对应PE分别为16/12/10X。

   风险提示:募投产能达产不及预期,跨境电商拓展不及预期,原材料价格波动风险,市场竞争风险,汇率波动风险、交易异动风险等。