联泓新科(003022):项目稳步推进,打开成长空间-公司点评

事件描述

   公司公布2023年年度报告,2023年全年累计营业收入67.78亿元,同比下降16.91％;归母净利润4.46亿元,同比下降48.50％;经营活动产生的现金流量净额8.75亿元,同比下降33.46％。其中2023年第四季度营业收入18.42亿元,同比增长5.83％;归母净利润0.42亿元,同比下降52.80％。

   事件评论

   EVA需求保持稳步增长,未来成长空间较大。根据中国光伏行业协会数据,2023年我国光伏新增装机量216.9GW,同比增长152.0％;组件出口量208.1GW,同比增长34.5％。

   根据彭博新能源财经报告显示,2023年全球新增装机量达444GW,同比增长76.2％;2025年全球光伏新增装机将达到627GW。国内外光伏新增装机量有望持续增长,光伏材料的需求量也将随着光伏新增装机量的持续增长而快速增加。根据卓创资讯统计,2023年中国EVA产量为215.4万吨,表观消费量为333.9万吨,同比增长20.8％,进口依存度为41.7％,未来五年间,预计EVA总需求复合增长率可达9.2％,至2028年EVA总需求量可达555万吨。

   公司EVA新增产能即将落地,未来布局POE。公司EVA产品现有产能超过15万吨/年,装置采用ExxonMobil釜式法工艺技术,在建产能20万吨/年,计划于2025年投产,装置采用LyondellBasell管式法工艺技术,两套装置均主要生产附加值较高的光伏胶膜料等产品。2025年后,公司EVA产能将超过35万吨/年。此外,公司9万吨/年VA装置已于2024年1月一次开车成功,实现了现有EVA装置原料完全自供。公司积极布局POE业务,规划建设30万吨/年POE项目,生产POE光伏胶膜料、增韧料等系列高端烯烃材料产品。未来公司将同时拥有EVA与POE两大主流光伏胶膜料产品,进一步丰富公司在光伏材料领域的布局,增强核心竞争优势。

   公司未来成长空间广阔。一、新能源领域:1)公司在建产能EVA产能20万吨/年,预计2025年开始陆续投产;2)9万吨/年VA装置已建成投产;3)积极布局POE业务,规划建设30万吨/年POE项目,其中一期10万吨/年、二期20万吨/年,生产POE光伏胶膜料、增韧料等系列高端烯烃材料产品,一期项目预计于2025年建成投产;4)公司在建的2万吨/年UHMWPE装置装置已于2024年1月中交,锂电添加剂项目4000吨/年VC装置计划于2024年建成投产。二、生物可降解材料领域:1)公司在建的13万吨/年PLA项目采用自主开发的"淀粉-高光纯乳酸-高光纯丙交酯-聚乳酸"全产业链技术,其中一期10万吨/年乳酸装置、4万吨/年PLA装置计划2024年上半年建成投产;2)在建的5万吨/年PPC装置计划于2025年建成投产;三、特种精细材料领域:在建的1万吨/年电子特气项目计划于2024年上半年建成投产。

   暂不考虑未来股本扩张,预计公司2024-2026年归母净利润为4.8亿元、7.1亿元、9.1亿元,对应2024年3月29日收盘价的PE为46.0倍、30.9倍和24.2倍,维持"买入"评级。

   风险提示

   1、EVA景气度不及预期;2、项目建设进度不及预期。