润邦股份(002483):23年营收高速增长,业务有望多点开花-2023年年报点评

事件:公司发布2023年年报,2023年实现营收71.8亿,同比+38.8％;归母净利润0.55亿,同比+4.2％。单2023Q4,实现营收22.2亿,同比-1.7％;归母净利润-1.6亿,同比+40.3％。公司营收高速增长,商誉减值影响利润。

   物料搬运装备等高端装备业务增速高,公司营收大幅增长;环保业务23年业绩承压,计提2.15亿商誉减值拖累净利润。2023年,公司物料搬运装备业务实现营收41.1亿,同比+70.2％,营收占比为57.2％,增速高主要得益于2021年以来公司累计签订物料搬运订单超百亿,23-25年为其集中交付期;海洋工程装备及配套装备业务实现营收14.4亿,同比+56.9％,占比为20.0％;船舶及配套装备板块受益船舶周期向上,实现营收7.2亿,同比+21.1％,占比为10.0％;高端装备业务拉动公司营收增长。另外,2023年公司环保板块实现营收7.2亿,同比-21.3％,公司计提约2.15亿商誉减值;目前公司商誉减值已较为充分,且环保板块业绩压力基本出清,未来有望实现稳定发展。

   业务结构优化,核心业务毛利率提升;规模效应显现,期间费用率明显下降。2023年公司综合毛利率为20.4％,同比+0.57pp;毛利率提升主要系占比高的物料搬运转隔壁毛利率提升1.14pp至19.0％、海洋工程装备及配套装备毛利率提升6.23pp至19.22％,另外环保业务需求承压毛利率下滑10.58pp;净利率为2.8％,同比+0.9pp。2023年公司期间管理费用率为10.4％,同比-1.35pp;其中,销售、管理、研发和财务费用率分别为1.6％、4.9％、2.9％、-1.2％,分别同比-0.2pp、-0.5pp、-1.2pp、+0.6pp;公司净利率为17.4％,同比+0.2pp。

   物料搬运订单充足+海风发展向好+船舶周期向上,公司业务多点开花。公司物料搬运装备新订单接连落地,21年以来签订订单超百亿,目前在手订单充裕,该板块业绩有望实现稳增长;23年以来船舶行业进入新一轮上行周期,受益于新造船市场景气,公司船舶配套装备业务有望保持稳定;公司南通基地单桩及导管架等海上风电基础装备年产能已提升至30万吨,将充分受益海风需求增长;同时公司首批海上风电基础桩及附属构件已于2023年2月通过日本客户现场高标准验收,为公司进一步推进海外业务打下坚实基础。

   盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年归母净利润分别为4.4、5.8、6.3亿元,未来三年归母净利润复合增长率125％,当前股价对应2024-2026年PE为9、7、7倍,给予2024年15倍PE,目标价7.50元,"买入"评级。

   风险提示:宏观经济恶化风险;合同履约风险;商誉减值风险;诉讼事项可能造成业绩波动影响的风险。