信测标准(300938):全年归母业绩同比增38.0％,2024年产能增量足-2023年报点评

事件描述

   信测标准发布2023年年报,全年实现营收6.79亿元,同比增24.6％;归母净利润1.64亿元,同比增38.0％。其中,Q4营收1.69亿元,同比增17.1％;归母净利润0.30亿元,同比增29.6％。公司此前预告全年归母净利润1.59亿元-1.71亿元,业绩符合预期。

   事件评论2023年营收继续保持高增速,汽车检测表现依旧亮眼。2023年全年公司实现营收同比增长24.6％,分业务板块来看:汽车检测营收2.72亿元,同比增30.8％;电子电气产品检测营收1.57亿元,同比增12.3％;试验设备营收1.63亿元,同比增30.0％;健康与环保检测营收0.42亿元,同比增115.6％;日用消费品检测营收0.41亿元,同比增11.3％,保持稳健。在汽车研发检测旺盛的需求支撑下,公司在汽车检测领域营收持续保持较高增速;2021年公司并购的试验设备子公司三思纵横同样表现不俗。

   2023年净利率25.9％,同比提升3.30pct。公司整体毛利率59.1％,同比提升1.96pct;

   其中汽车检测毛利率72.1％,同比提升1.51pct;电子电气产品检测毛利率58.8％,同比提升0.78pct;试验设备毛利率46.0％,同比提升2.51pct。公司下游需求旺盛带动营收快速增长,产能利用率预计持续提升(检测设备投入产出比从2022年的1.44提升至2023年的1.61),带动毛利率上行。2023年期间费用率同比降2.67pct,其中仅有财务费用率因可转债发行而略有提升,其余销售/管理/研发费用率均呈下降趋势;2024年预计财务费用率仍将保持小幅提升趋势。

   应收账款管理较好,经营现金流净额同比增18.4％。2023年公司应收款项余额2.59亿元,低于营收增速,应收款项在总资产中的占比降低至12.1％,应收账款管理较好。全年公司经营活动现金流净额2.05亿元,同比增18.4％。

   可转债募投项目建设顺利,产能扩充为营收提供续航力。公司成立超20年,在汽车零部件及其功能可靠性检测领域拥有较高影响力,客户包括特斯拉、理想、小鹏、长安、东风、广汽等以及电子电气检测领域华为、联想、小米等。公司目前在深圳、广州、东莞、武汉、苏州、宁波等地拥有多个实验室基地,同时在主要大中型城市设立了基本覆盖全国的营销网点。2021-2023年公司的检测设备原值分别同比增29.2％、14.1％、9.1％;2023年11月完成5.45亿元可转债发行,募投华中自建基地和5个城市的新能源车实验室扩建,产能扩充幅度约52.6％,2024H1开始预计逐渐释放产能;且武汉新拓展军工检测。

   盈利预测与估值:预计公司2024-2026年营收8.8亿元/11.2亿元/12.9亿元,同比增29.9％/26.6％/24.5％;归母净利润2.10亿元/2.73亿元/3.54亿元,同比增28.3％/29.9％/29.8％,对应PE估值18.6x/14.3x/11.0x;维持"买入"评级。

   风险提示1、行业竞争加剧导致盈利性下降风险;

   2、实验室产能利用率不及预期风险。