圣农发展(002299):养殖端挖潜增效,食品端整合优化-公司年报点评

圣农发展发布23年年报:公司23年实现营收184.9亿元(同比+9.9％),归母净利润6.6亿元(同比+61.7％)。基本每股收益为0.54元,加权ROE为6.58％。2023Q4实现营业收入45.6亿元(同比+2.14％),归母净利润-0.8亿元。利润分配预案:公司拟向全体股东每10股派发现金红利3.0元(含税)。

   养殖量和产能稳步增长,深挖内潜降本增效。公司23鸡肉生食销售量122.3万吨,同比+7.1％,实现销售收入135.4亿元,同比+7.4％,销售均价为11074元/吨,同比+0.2％。23Q4鸡肉销量36.2万吨,同比+23％,实现销售收入36.4亿元,同比+3.1％,销售均价10061元/吨,同比-16.2％。整体而言,公司23年鸡肉销量继续保持较高增长水平,全年销售均价基本与22年持平,但上半年均价显著好于下半年。我们认为,一方面,未来公司养殖量有望进一步增长,23年公司通过收购新增1.2亿羽的养殖的产能,总产能达到7亿羽,同时根据公司十四五规划养殖产能10亿羽的目标,公司产能未来或将继续增长,养殖量也将进一步增长;另外一方面,公司持续深挖内潜,降本增效,在饲料、孵化、养殖、屠宰、加工等各个环节持续推动精细化管理,生产效率或将继续改善。

   食品端渠道整合优化。公司23年肉制品销售量33.0万吨,同比+26.9％,实现销售收入79.7亿元,同比+20.0％,销售均价24166元/吨,同比-5.4％。

   基础调理品和深加工产品销量分别为4.45和25.36万吨,分别同比+23.64％和+27.96％。23年公司对渠道进行整合优化,将食品B端渠道划分为重客渠道、系统餐饮渠道、熟食流通渠道及出口渠道,并针对性提供一揽子产品方案。C端方面,公司加大自有品牌营销力度,继续聚焦打造核心单品,并成功打造出第四支年销售额破亿大单品。我们认为,公司已建及在建食品深加工产能合计超过50万吨,产能充足。未来在公司产品建设和品牌建设持续推进下,B端有望保持稳健增长,而C端也将在大单品战略下快速增长,盈利也有望逐步改善。

   自有品种迎来升级,种源优势进一步加强。23年公司祖代鸡更新25万套,占全国总量的20％,父母代销量达到901万套,同比+37.6％,国产种源市场份额持续占据第一。同时,在圣泽901的基础上研发推出了综合效益更好的"圣泽901plus",种源优势进一步凸显。我们认为,未来公司自研种源或将持续升级优化,在公司国内40％的市场份额的目标下,公司种源国内市占率和外销量有望持续提升。

   盈利预测及投资建议。我们预计公司家禽养殖及屠宰规模将进一步上升,且随着饲料成本等的下降,生肉板块盈利有望改善。食品端方面,公司有望继续保持高速增长,且随着社会消费的持续修复及公司产品力的提升,公司食品业务盈利有望迎来改善。整体而言,我们预测24～26年EPS分别为0.94/1.12/1.47元,给予公司24年20～25倍PE,对应合理价值区间为19～24元,维持"优于大市"评级。

   风险提示:消费大幅不及预期,出现超预期大范围疫病