广汽集团(601238):2023业绩披露,自主高端化+海外布局提速-2023年业绩点评

2023年业绩披露:2023年营业收入同比+17.8％至1287.6亿元,归母净利润同比-45.1％至44.3亿元,扣非后归母净利润同比-52.3％至35.7亿元。其中,4Q23营业收入同比+5.9％/环比-13.8％至311.0亿元,归母净利润亏损0.8亿元(上年同期归母净利润为0.1亿元),扣非后归母净利润亏损4.5亿元(上年同期扣非归母净利润亏损2.3亿元)。4Q23业绩承压,主要受优惠权益增加、自主减值计提、合资投资收益下降影响。

   4Q23投资收益环比下滑,"两田"仍处于转型阵痛期:2023年公司毛利率同比-0.1pcts至6.9％,4Q23毛利率同比-2.4pcts/环比-3.0pcts至6.9％。2023年对联营与合营企业的投资收益同比-41.0％至83.5亿元,4Q23对联营与合营企业的投资收益同比-36.3％/环比-41.8％至12.8亿元(主要原因为合资品牌加大折扣促销、以及确认广汽三菱重组代价损失)。1)日系持续以价换量,4Q23广本销量同比+21.2％/环比+40.2％至20.5万辆,广丰销量同比+10.0％/环比+13.4％至26.4万辆。2)合资品牌通过放大终端优惠稳定燃油车市场份额的同时,加速电动化转型节奏,预计中短期仍处于转型阵痛期并对投资收益有拖累影响。3)广汽本田主要发力纯电动市场,2024E计划将纯电产品e:NP2投放市场;

   广汽丰田将充分发挥混动车型实力,3/9第九代凯美瑞上市,以更贴合国内市场的设计理念并搭载第五代智能电混双擎系统,定价也首次下探至18万以内。

   自主定位向上突破,出海战略加速有望催化新增长:4Q23广汽传祺销量同比+16.2％/环比+2.5％至11.1万辆,广汽埃安销量同比+45.2％/环比-8.9％至12.9万辆。1)广汽埃安:2024E通过出海+高端化布局扩大品牌优势。a)出海:1/26埃安泰国工厂在罗勇府罗勇工业园正式开工,设计产能5万台/年,一期工厂将于2024/7建成并投产AIONYPlus右舵车型。b)高端化:以昊铂为代表,强化高阶智能驾驶普及(昊铂GT在无增价的情况下配备三颗激光雷达)。2)广汽传祺:2/24基于华为鸿蒙智能座舱的传祺M8正式上市;3/15传祺官宣加入鸿蒙生态,成为鸿蒙原生应用首批汽车行业伙伴。传祺通过混动领域的技术积累,叠加与领先智能化厂商的合作强化,带动产品结构优化与量价利齐升格局。

   维持H股"买入"评级,维持A股"增持"评级:我们维持2024E-2025E归母净利润至61.8亿元/67.7亿元,新增2026E预测至70.3亿元。看好自主新能源销量爬坡前景,维持H股"买入"评级,A股"增持"评级。

   风险提示:自主减亏幅度不及预期;日系销量专业绩改善不及预期;原材料价格波动风险;市场风险。