蓝黛科技(002765):业绩短期承压,静待触控业务温和复苏-年报点评

23年公司录得亏损,主要系触控业务下滑计提子公司商誉减值所致公司发布23年业绩:实现收入28亿元,同比-2.3％,实现归母净利润-3.65亿元,位于预告中枢(预告-3.23～-3.83亿元),扣非归母净利润-4.25亿元。

   23Q4收入同环比-9％/-10％至7.3亿元,归母净利润亏损4.27亿元,Q4发生亏损主要系公司触控业务下滑,且本期计提子公司台冠科技相关商誉减值3.7亿元。考虑到24年触控下游需求或温和复苏、公司触控显示板块新项目量产且公司动力板块产能提升,我们预计24-26年EPS为0.23/0.32/0.43元,WIND一致预期下可比公司PE估值为18倍,考虑公司24年或迎业绩反转,给予24年24倍PE,对应股价为5.52元,维持增持评级。

   触控业务受弱周期影响+规模效应有所压制,业绩短期承压收入端,触控显示板块表现弱势拖累公司业绩,23年行业处于弱周期,下游厂商去库,产业链利润有所压缩,叠加公司扩产项目处于建设周期,触控显示业务全年收入同比-24％,同时计提子公司台冠科技商誉减值。动力传动板块延续强势表现,公司完成多项新品研发立项,产能逐步提升,收入同比+28％至15亿元,录得归母净利润978万元。利润端,受触控显示行业弱周期导致规模效应有压制、部分项目处于产能爬坡,公司毛利率同比-5.7pct至12％,整体业绩短期承压。

   触控显示项目进入量产+公司夯实成熟业务,触控显示板块有望温和复苏我们认为公司触控业务为短期承压,长期不必过于悲观:公司22年触控屏盖板玻璃募投项目已部分投产,车载盖板玻璃/工控盖板玻璃/3D盖板玻璃等新品导入顺利;车载触摸屏业务客户基础好,公司与华阳电子/重庆矢崎/创维等大客户深度合作,加快高附加值产品开发,应用在长城/吉利/五菱汽车等终端;TP与LCM模组业务因行业景气下滑导致业务有所承压,公司强化管理+优化客户+加大控本,对冲不利因素。23年公司重庆璧山区项目规划投资1.9亿元,建设年产500万片触控屏盖板玻璃产能,静待相关产能投产、公司整合产业链、巩固优势项目能力,使触控业务恢复增长。

   新能源车传动件开拓顺利,待募投项目产能释放,打开增长空间公司顺利实现由传统汽车传动件向减速器、电驱等新能源车核心动力传动件的转型升级,客户基础优质,已与上汽/一汽/丰田/吉利/长城/汇川/北汽福田/广汽/大众/比亚迪/法雷奥/舍弗勒等多家国内外大客户达成合作,随着新能源车相关核心设备陆续到位、23年募投建设400万年产新能源车高精密零件项目投产,看好后续在手订单释放。此外,公司对发动机核心减震部件平衡轴也已实现国产替代,配套吉利、一汽、长城等主流主机厂,有望凭借成熟经验进一步拓展客户。我们认为汽车传动件为公司后续增长的主要动力,看好其产能释放及客户结构不断优化。

   风险提示:下游需求不及预期、产能爬坡不及预期、汇率波动超预期。