农业银行(601288):规模稳步扩张,资产质量保持稳健-点评报告

报告关键要素:农业银行发布2023年度业绩报告。

   投资要点:归母净利润同比增长3.91％:2023年,实现营收6,948.29亿元,同比增长0.03％,实现归母净利润2,693.56亿元,同比增长3.91％。其中,规模的较高增长、拨备计提力度的下行和有效税率的下行是业绩增长的正向贡献因素。

   保持稳步扩张:2023年总资产同比增速为17.5％,其中,贷款规模同比增长14.5％。投资类资产同比增长17.7％,主要是增持了大规模政府债。总负债同比增长18.3％,其中存款同比增长15.0％。

   环比下行:公司2023年净息差1.60％,环比下行2bp。从资负两端看,资产端,2023年生息资产收益率为3.41％,较2023H1回落2bp,其中贷款收益率回落8bp。负债端,2023年计息负债成本率1.96％,较2023H1回升2bp。

   整体保持稳健:2023年末不良率1.33％,较2023Q3末下行2bp,关注率1.42％,较2023Q2末下行2bp,逾期率1.08％,较2023Q2末有所回升。2023年不良生成率保持低位;拨备覆盖率303.87％,拨备保持相对高位。其中,零售贷款不良率有所上升,主要是农户贷款不良率上行;对公贷款不良率回落。

   2024年,农业银行将稳住资产质量、稳住净息差、稳住中间业务服务价值贡献作为重点工作。综合考虑市场环境以及未来三农业务的拓展情况,我们下调了2024/2025年的盈利预测,并引入2026年盈利预测数据,2024-2026年的归母净利润分别为2732亿元,2760亿元和2853亿元(调整前2024-2025年的归母净利润为2836亿元和3000亿元)。按照农业银行A股3月28日收盘价计算,对应2024年和2025年的PB估值为0.57倍和0.53倍,维持增持评级。

   风险因素:银行业整体受宏观经济、货币政策以及监管政策的影响较大,经济以及相关政策的变动,都将对银行的经营产生重要影响。包括净息差的变动、资产质量预期等。