时代电气(688187):轨交业务稳步复苏,新兴产业快速突破

事件:

   3月29日公司发布2023年年报,2023年实现营业收入

   21,798,940,776元,同比增加20.88％;实现归属于母公司股东的净利3,105,703,645元,同比增加21.51％:实现持续经营净利润3,150,093,955元,同比增加21.53％。

   轨交业务稳步复苏,公司行业地位稳固:

   2023年中国铁路建设稳步复苏,根据国铁集团披露数据,2023年中国铁路完成固定资产投资7645亿元,同比增长7.5％。年报披露,轨交业务方面,公司全力开拓新产品和新市场;关键技术持续突破,CR450完成高速性能试验,刷新多项速度纪录,国产两万吨重载列车自动驾驶试验成功,推动我国自动驾驶列车迈入"全自主时代";根据RT轨道交通网统计数据,2023年公司城轨牵引系统国内市场占有率保持在50％以上,连续12年行业领跑,永磁牵引逐步成为行业主流,公司市场份额领先:检修和海外业务持续推进,检修收入大幅增长,在亚洲、欧洲和美洲获得多个海外订单:轨道工程机械方面,接触网作业车斩获国铁集团长大坡道车辆项目批量订单:通信信号业务持续推进,城轨信号业务全年中标5条线路,创历史新高,FAO和市域地铁信号系统双双实现首单突破:此外,在重庆地铁实现供电系统集成关键突破,门板块业务中标金额大幅增长。

   新兴产业快速突破,IGBT市场份额持续提升:

   年报披露,2023年公司IGBT模块交付在轨交、电网领域市场份额大幅领先,占有率国内第一,新能源市场快速突破,根据NE时代统计数据,公司2023年新能源乘用车功率模块装机量达100.55万套市占率12.5％,排名第三,集中式光伏IGBT模块市占率快速提升,组串式模块实现批量供货,超精细沟槽7.5代STMOS+产品效率提升明显,达到国际领先水平,5MWIGBT制氢电源助力国内首个万吨级绿电制氢项目成功产氢,第三代1200VSiCMOSFET芯片达到国内先进水平,半导体三期项目迅速推进,宜兴产线已完成主体工程封顶;新能源乘用车电驱系统全年销量持续提升,根据NE时代统计数据,全年装机24.8万套,排名进入行业前六,新获北汽、上汽等多家优质客户订单,配套整车厂出口海外产品超2万台套,打造多合一产品平台,完成70-120kw多款产品开发;根据国际能源网／光伏头条统计,公司光伏逆变器业务国内新签订单18.6GW,排名首次升至前三,矿卡电驱系统、风电变流器、中央空调变流器持续批量交付并斩获新订单,矿卡电驱实现大吨位矿卡批量订单突破,中压轧机订单大幅增长:传感器业务新建39条产线,产能持续提升,交付量大幅增长,国产自主车规级霍尔ASIC芯片通过AEC-Q100认证;海工装备国内市场新签多个订单,重型深海挖沟敷设装备成功下线,填补国内空白。

   投资建议:

   我们预计公司2024年"2026年收入分别为256.79亿元、300.96亿元、352.12亿元,归母净利润分别为35.75亿元、41.95亿元、48.98亿元,给予2024年22倍PE,6个月目标价为55.54元,维持"买入-A"投资评级。

   风险提示:下游需求不及预期;行业竞争加剧;产品导入进展不及预期。