浙商银行(601916):业绩增长稳健;营收同比+4％、净利润同比+10.5％-2023年报点评

投资要点

   财报综述:1、营收同比+4％,净利润同比+10.5％,业绩增长稳健。全年营收同比+4.1％(vs1-3Q23同比+4.0％),其中净利息收入同比+1.0％;净非息收入同比+14.8％。净利润同比增10.5％(vs1-3Q23同比+10.5％),营收、利润增速较前三季度维持稳定。2、单季净利息收入环比-3.4％,资产端拖累单季年化净息差环比下降16bp至1.72％。单季年化资产收益率环比下降22bp至4.19％,预计主要受贷款利率下行影响。计息负债付息率环比降低2bp至2.39％。3、资产负债增速及结构:信贷投放、结构稳定;同业负债维持高增速。(1)资产端:投放稳定,信贷投放维持逐月递减节奏。2023年全年生息资产同比增19.9％;总贷款同比增12.5％,债券投资维持高增33.1％。2023年全年新增贷款1912亿,较去年多增134亿,信贷投放稳定。(2)负债端:存款增速边际向好;同业负债维持高增。全年计息负债同比增19.8％;总存款同比增10.9％,存款占比计息负债环比下降1.8个点至64.3％。Q4公司加强揽储,4季度单季存款净增702亿,较3季度负增情况转正。同业负债同比增53.6％,维持高增速,占比计息负债持续提升至21.9％。

   4、净非息收入同比增14.8％:净其他非息增速向上,净手续费增速边际放缓。净非息收入增速较3Q23增速边际上升3.3个点,净手续费收入同比增5.2％(vs1-3Q23同比+9.2％),净其他非息收入同比增19.8％(vs1-3Q23同比+12.5％)。5、资产质量:不良率环比下降;拨备覆盖率环比平稳。1、不良维度——不良率环比下降1bp,较年初下降2bp,整体维持稳健;公司4Q23年化不良净生成为0.74％、环比下降31bp。2、拨备维度——4Q23拨备覆盖率环比下降0.35％至182.59％,较年初提升0.4％,整体维持稳定,拨贷比2.62％,环比下降3bp。

   根据已出年报,我们微调盈利预测,预计2024-2025年归母净利润为160亿、169亿(前值为168亿、182亿)。

   投资建议:公司2024E、2025E、2026EPB0.47X/0.44X/0.41;PE5.13X/4.85X/4.64X。浙商银行经营区域优质,随着深耕浙江战略不断深化,经济周期弱敏感资产占比不断提升,资产质量包袱加速出清,配股助力资本改善,后续业绩持续增长可期。

   风险提示:经济下滑超预期、公司经营不及预期。