太极集团(600129):大单品高增长,成本费用管控优化-2023年年报点评报告

事件:2024年3月28日,太极集团发布2023年年报:2023年公司实现营业收入156.23亿元(同比+10.58％),归母净利润8.22亿元(同比+131.99％),扣非归母净利润7.74亿元(同比+111.35％)。

   投资要点:聚焦主品,2023年藿香正气口服液、急支糖浆高速增长。2023年公司实现工业收入103.88亿元(同比+19.40％),其中现代中药收入66.04亿元(同比+31.64％),化药收入37.84亿元(同比+2.72％);

   商业收入77.26亿元(同比-3.31％);药材资源板块收入10.17亿元(同比+118.71％)。从大品种来看,2023年太极藿香正气口服液实现销售收入22.71亿元(同比+45％),急支糖浆实现收入8.81亿元(同比+67％),通天口服液实现销售收入3.16亿元(同比+10％),鼻窦炎口服液实现销售收入2.61亿元(同比+22％)。

   成本及费用管控优化,一致性评价研发项目减值对利润产生了一定影响。公司布局药材资源板块,对冲了药材价格上涨的成本压力;

   同时费用端控费效果明显,销售费用/管理费用增速均低于工业收入增速。考虑一致性评价研发产品的市场前景、投入资源和同类产品的过评情况等因素,公司暂停了部分一致性评价研发项目,2023年计提开发支出减值准备0.57亿元。

   盈利预测和投资评级藿香正气口服液和急支糖浆市场天花板较高,看好大单品收入持续增长,同时看好公司费用、成本管控带来的盈利能力改善;考虑到医药政策及消费环境的不确定性,我们调整2024-2026年归母净利润分别为12.18/15.16/18.16亿元,对应当前股价PE为15.21/12.21/10.20倍,维持"买入"评级。

   风险提示大单品销售推广不及预期;产品集采降价风险;成本费用管控不及预期;市场竞争加剧;医药政策风险等。