恒源煤电(600971):分红率提升,煤炭量升价降-2023年年报点评

本报告导读:煤炭产销继续抬升,价格23年有所下滑;预计24Q1业绩略降,业绩同比压力H2有望缓解;发电业务逐步拓展,分红率稳步提升。

   投资要点:维持"增持"评级。公司公布2023年年报,公司实现营业收入77.86亿元(-7.24％),归母净利润20.36亿元(-19.43％),符合市场预期。考虑近期煤价下行,我们下调24、25年EPS至1.70元(-0.2元)、1.73元(-0.22元),新增26年EPS为1.78元。根据可比公司2024年平均9xPE,上调目标价至15.3元(+4.7元),维持"增持"评级。

   煤炭产销继续抬升,价格23年有所下滑。2023年公司原煤产量943.94万吨(+1.07％),商品煤产量745.49万吨(+6.07％),商品煤销量761.86万吨(+8.19％)。2023年全年平均销售价格为959元/吨(-158元/吨),吨成本为516元/吨(-34.4元/吨)。

   预计24Q1业绩略降,业绩同比压力H2有望缓解。2024Q1我们估算公司整体销量同比持平略降,整体业绩预计小幅下滑。考虑到公司焦煤、动力煤均以长协为主,近期煤炭价格均有明显回落背景下,预计24Q2公司业绩依然会有小幅承压,但判断整体业绩波动幅度有限。

   发电业务逐步拓展,分红率稳步提升。2023年公司完成发电量33.56亿度(含钱营孜发电公司),报告期祁东分布式光伏电站投入运营;皖恒新能源300兆瓦风电和淮北矿区分布式光伏项目完成核准,即将开工建设。

   2023年公司公告每股派发红利0.85元,分红率为50％,21-22年分红率为43.25％、47.76％,保持稳步的上升趋势。

   风险提示:宏观经济不及预期;煤价超预期下跌。