中远海控(601919):分红率维持约50％,红海绕行支撑全年盈利

2023年业绩符合市场预期公司公布2023业绩:收入1754.48亿元,同比-55.1％,归母净利润238.6亿元,对应稀释后每股盈利1.50元,同比-78.2％;

   对应4Q23实现收入408.91亿元,同比-45.1％,环比-4.3％,归母净利润17.89亿元,同比-85.5％,环比-67.5％,公司业绩与此前预告一致,符合市场预期。

   4Q23运量同环比小幅增加,运价持续下行。4Q23公司整体实现货运量6.06百万TEU,环比+0.6％,同比+3.8％,2023年全年公司货运量同比下降3.51％;4Q23公司单箱航线收入持续下行,美元口径同比-49.3％,环比-5.4％,其中公司亚欧航线单箱收入环比3Q23下降11.0％,跨太平洋航线单箱收入环比下降4.6％。

   发展趋势年初至今运价上涨,为公司全年盈利提供支撑,公司现金流充裕,投资价值显现。受绕行红海影响,部分有效运力消耗下年初至今集运运价上涨,公司即期盈利能够得到保证,此外有利于1月份长协运价签订价格,能够为全年业绩提供一定支撑。截至2023年年末,公司账面现金1,823.04亿元,2023年公司全年分红118.66亿元,分红率维持约50％水平。

   红海绕行消耗部分有效运力,但全年看供需仍承压。根据我们此前测算,若红海事件持续至全年,有望消耗约6％集装箱船运力,而根据Alphaliner数据,2024年全年运力或增长9.7％,根据Clarksons数据,2024年集装箱运输需求或增长3.9％,即便考虑红海事件持续全年,全年供需仍有一定压力,我们建议关注红海绕行变化情况。

   盈利预测与估值我们维持盈利预测基本不变,首次引入2025年盈利132.37亿元,当前A股股价对应11.1倍2024年市盈率和12.5倍2025年市盈率,H股股价对应7.9倍2024年市盈率和8.4倍2025年市盈率。维持跑赢行业评级和A股11.8元/股、H股10.0港元/股的目标价不变,A股对应12.7倍2024年市盈率和14.2倍2025年市盈率,较当前股价有14.0％上行空间,H股对应9.6倍2024年市盈率和10.7倍2025年市盈率,较当前股价有21.5％上行空间。

   风险全球经济增速下行,地缘政治变化。