盛新锂能(002240):新项目建设稳步推进,中长期发展规划明确-年报点评

核心观点

   公司发布2023年年报:实现营业收入79.51亿元,同比-33.96％;实现归母净利润7.02亿元,同比-87.35％;实现扣非归母净利润1.26亿元,同比-97.72％;实现经营活动产生现金流量净额15.30亿元,同比-11.69％。23Q4实现营业收入13.23亿元,实现归母净利润-3.93亿元,实现扣非归母净利润-3.49亿元,23Q4部分自有矿和代工业务一定程度上弥补了锂盐成本倒挂带来的损失。

   核心产品产销量数据:2023年,锂精矿产量达17.34万吨,同比增长约2.2倍,锂精矿产量增量主要来自于津巴布韦萨比星矿山。2023年锂产品产量5.67万吨,同比+19.03％,销量5.29万吨,同比+11.45％。

   2023年利润分配方案:拟向全体股东每10股派发现金股利2.40元(含税),预计派发现金红利2.19亿元(含税),再加上公司于2023年已实施的股份回购金额,2023年度现金分红总额预计约为25.10亿元,占合并报表中归属于上市公司股东净利润的35.74％。

   锂价短期低迷不改公司中长期发展规划五大锂产品生产基地:1)致远锂业年产4.2万吨锂盐产能;2)遂宁盛新年产3万吨氢氧化锂产能,其中1万吨可柔性生产碳酸锂;3)盛新金属规划年产1万吨锂盐,一期5000吨产能于2023年四季度建成投产;4)印尼盛拓年产6万吨锂盐产能正在积极建设中,预计2024年上半年建成投产;5)盛威锂业目前已建成500吨金属锂产能。

   四大锂资源端布局:1)金川县业隆沟锂辉石矿原矿生产规模40.5万吨/年,折合锂精矿约7.5万吨;2)津巴布韦萨比星锂矿项目已于2023年5月投产,原矿生产规模90万吨/年,折合锂精矿约20万吨/年;3)公司持有惠绒矿业48.06％股权,惠绒矿业目前拥有1项探矿权,项目正在办理探矿权转采矿权相关手续;4)阿根廷SESA项目目前产能为2500吨LCE;公司将推动阿根廷Pocitos盐湖年产2000吨碳酸锂当量的氯化锂晶体中试生产线建设。

   风险提示:原材料供应不足;产品价格下跌;产销量不达预期。

   投资建议:维持"买入"评级。

   由于锂价波动较大,我们进一步下修了2024-2026年锂价预期。预计公司2024-2026年营收分别为58.50/77.04/95.59亿元,同比增速-26.4％/31.7％/24.1％,归母净利润分别为9.14/9.99/10.53亿元,同比增速30.2％/9.3％/5.4％;摊薄EPS分别为0.99/1.08/1.14元,当前股价对应PE为19/18/17X。

   公司聚焦锂业务,中游产能快速扩张,上游拥有自有矿山,同时签订原料的长单包销协议,下游成功进入国内外核心电池企业供应链,未来仍有较大的增长潜力,维持"买入"评级。