盛新锂能(002240):矿盐跌势错配,盈利暂时承压-2023年业绩点评

本报告导读:锂盐价格下行而外购锂矿成本跌速滞后拖累业绩;公司通过提升锂矿自给率和包销锂矿,确保原料供应稳定;印尼盛拓项目进展顺利预期带动锂盐产能扩张。

   投资要点:维持"增持"评级。2023年公司实现营业收入79.51亿元(同比-33.96％);实现归母净利润7.02亿元(同比-87.35％),其中Q4实现营业收入13.23亿元(同比-66.09％,环比-29.29％);实现归母净利润-3.93亿元。考虑锂价处于下行周期,调整预测公司2024-2025年EPS分别至1.17/1.29元(原1.75/2.13元),给予公司2026年EPS1.54元。参考行业均值和公司扩产长期成长性带来的估值溢价,给予2024年公司20倍PE估值,下调目标价至23.40元,维持"增持"评级。

   锂产品销量提升但价格下行,盈利空间承压。2023年,公司锂产品产量/销量为5.67/5.29万吨,同比+19.03％/+11.45％;锂精矿产量/库存量17.34/10.59万吨,同比+219.37％/+15,044.73％。2023年国内锂盐价格环比下行明显,公司外购锂矿价格降速滞后削减利润。据SMM,2023年电池级碳酸锂均价为25.88万元/吨,同比-46.42％;锂精矿均价3610.46美元/吨,同比-17.72％。

   加码上游锂资源,确保原料供应稳定。公司加码布局全球锂资源,非洲萨比星矿山锂精矿于2023年5月投产,产能爬坡良好。全资子公司盛威国际将在2024-2026年期间向Pilbara采购锂辉石精矿,每年采购量分别为8.5/15/15万吨,锁定上游优质锂精矿资源。

   锂盐产能持续扩张,积极拓展下游客户。公司现有锂盐年产能7.7万吨;此外,印尼盛拓年产6万吨锂盐项目预计2024年上半年建成投产。公司持续拓展优质客户,同比亚迪等知名厂商保持稳定合作。

   风险提示。新能源汽车销量不及预期,产能建设进度不及预期。