昭衍新药(603127):多重因素影响利润,海外业务快速发展-2023年年报点评

事件:公司发布2023年报,实现营收23.76亿元(YOY+4.78％);实现归母净利润3.97亿元(YOY-63.04％);实现扣非归母净利润3.38亿元(YOY-66.89％),低于我们此前预期。

   点评:整体营收稳定,多重因素影响利润水平。23年公司药物非临床业务实现收入23.09亿元(YOY+4.31％),临床及其他服务实现收入0.63亿元(YOY+27.95％),实验模型供应实现收入406万(YOY-15.41％)。各项业务毛利率为43.22％/21.18％/36.06％,同比分别变化-5.09pp/-10.52pp/+10.39pp,综合毛利率同比下降5.28pp至42.62％。公司净利润大幅下滑,主要归因于:1)竞争加剧导致实验室服务业务毛利率下降,该业务贡献的净利润同比下降17.9％至4.7亿元;2)生物资产公允价值变动带来损失2.67亿元(2022年为3.33亿元收益)。

   在手订单减少,海外业务扩张迅速。23年公司新签订单23亿元(YOY-39％),截至23年底在手订单33亿元,较22年底减少11亿元。其中海外子公司Biomere承接订单约3.4亿元,与22年基本持平。2023年,公司境外收入为5.79亿元(YOY+51.2％),反映公司海外业务扩张积极,当前发展主要受产能瓶颈限制。

   公司正积极扩建海外产能,进一步提高海外客户服务能力。

   盈利预测、估值与评级:全球生物医药投融资景气度尚在恢复,公司面临竞争加剧,且生物资产公允价值大幅降低,下调24-25年归母净利润预测为5.53/7.13亿元(分别下调60.5％/60.0％),新增26年归母净利润预测为8.71亿元,对应24-26年PE为24/19/16倍,下调评级至"增持"。

   风险提示:新产能进度不及预期;竞争加剧。