北方国际(000065):收入利润表现亮眼,投资项目持续贡献业绩增长-年报点评报告

收入利润增速亮眼,看好公司投建营运一体化转型

   公司23年实现营收214.9亿元,同比+60.0％,归母、扣非净利润为9.2、9.1亿元,同比+44.31％、+18.2％;Q4单季营收为68.6亿元,同比+61.7％;归母、扣非净利润为2.3、2.0亿元,同比+65.8％、+84.6％,Q4增长较快一方面系低基数影响,同时财务费用同比减少0.56亿,投资净收益同比增加0.73亿以及少数股东损益同比减少0.71亿。23年全年非经常性损益为0.1亿元,同比增加1.4亿。23年公司现金分红比例为10.04％,同比提升0.04pct,对应3月29日收盘价股息率为0.8％。考虑到海外经营的不确定性,我们略微下调公司盈利预测,预计24-26年公司归母净利润为10.3、11.9、13.9亿元(前值24、25年为10.5/12.7亿),认可给予公司24年目标PE15倍,对应目标价为15.41元,维持"买入"评级。

   工程承保业务收入高增长,运营业务整体向好

   分业务来看,公司23年国际工程承包/国内建筑工程/货物贸易/货运代理/金属包装容器/发电业务分别收入76.3、2.5、107.8、10.2、11.0、5.3亿元,同比+200.2％、-67.9％、+53.4％、+10.8％、-1.1％、-42.2％;其中国际工程承包/货物贸易/发电业务毛利率分别为5.61％、9.5％、71.0％,分别同比-16.32pct、+7.45pct、-12.06pct,综合毛利率10.32％,同比-3.4pct,Q4单季度毛利率为10.75％,同比-4.76pct,工程承包及发电业务拖累整体毛利率。运营项目全年稳中向好,蒙古矿山一体化项目全年累计采矿量同比增长185％;焦煤贸易板块全年销售焦煤531万吨,同比+194％。发电业务,克罗地亚风电项目年发电4.6亿度,同比+17.9％;老挝南湃水电站年发电4.48亿度,同比+7.4％。

   在手订单充足,海外项目持续推进

   23年公司新签订单26.2亿美元(折合184.7亿元),同比+27.7％。截至23年末,公司已生效正在执行的项目合同为57.5亿美元(折合405.2亿元),约合当期收入的1.89倍。2023年10月18日公司发布了《关于签署伊拉克TQ炼厂扩建项目框架协议的公告》,积极响应国家"一带一路"倡议,投建营一体化与海外市场综合运作项目稳步推进,重大项目稳步执行。

   费用率小幅上升,资产周转率加快

   期间费用率小幅上行0.8pct至3.2％,销售、管理、研发、财务费用率分别为2.1％、1.6％、0.3％、-0.8％,分别同比变动-0.6pct、-0.6pct、+0.2pct、+1.8pct,财务费用较上期同比增加+50.4％,系汇兑收益减少。资产及信用减值为-4.0亿元,同比减少0.17亿元,综合影响下净利率为4.4％,同比-1.5pct。现金流来看,公司23年CFO净额为7.02亿元,同比少流入0.36亿元,收付现比分别为94.1％、97.4％,分别同比-15.6pct、-18.1pct,总资产周转率为0.94次,同比变快0.29次。

   风险提示:项目投产进度不及预期、汇率波动风险、电价波动风险、海外经营风险。