兆威机电(003021):业绩符合预期,汽车电子驱动,XR空间可期-公司点评

事件:公司发布2023年年报,全年实现营收12.06亿元,同比+4.64％,实现归母净利润1.80亿元,同比+19.55％,扣非净利润1.33亿元,同比+4.50％,毛利率29.05％,同比-0.71pct。

   单季度增长延续,全年费用控制合理:2023Q4单季度公司实现营收3.92亿元,同比+5.56％/环比+26.66％,实现归母净利润0.52亿元,同比+8.03％/环比-6.57％,扣非净利润0.47亿元,同比+7.07％/环比+25.86％,毛利率29.55％,同比-2.48pct/环比-0.49pct。2023全年公司期间费率合计16.72％,同比微增0.28pct,基本持平,其中研发费率10.67％,同比+0.49pct,判断为公司为长期发展储备研发较多。非经常性损益4644万元,较2022年增加约2368万元,主要是理财产品与政府补助增加较多。

   汽车业务驱动,XR空间可期:汽车电子收入6.33亿元,同比+33.43％,成为主要增长驱动,公司与博世、比亚迪、长城等主要汽车客户合作多年,相关产品得到了客户广泛认可,在国内自主品牌、新势力等车企中应用成功。未来智能化新应用涌现有望带来更多机遇。智能消费收入2.82亿元,同比+1.68％,下游AI大模型等技术广泛应用带来消费电子+智能家居市场进一步拓宽,未来XR领域的创新型应用有望开启长线空间。

   纵向一体化电机布局进一步拓宽成长空间:公司电机产品开发部完成高转矩直流电机、无刷直流电机以及微型无刷空心杯电机和永磁步进电机的开发,其中,高转矩直流电机和无刷空心杯电机均已形成系列产品,成功用于汽车、医疗、人形机器人等领域,4mm直径无刷空心杯电机攻关中,8mm永磁步进电机实现自动化量产,还积极布局3.4mm和4.4mm更具挑战的产品。

   投资建议:公司业绩稳健,汽车电子持续贡献成长,未来XR业务空间可期。

   我们预计公司2024-2026年归母净利润为2.38/3.33/4.24亿元,EPS为1.39/1.95/2.48元/股,对应PE为44.36/31.71/24.90倍,维持"增持"评级。

   风险提示:XR行业发展不及预期风险;消费电子需求下滑风险;原材料价格上涨风险。