浙数文化(600633):23年利润端略承压,24年重点关注数字科技等新业务进展-2023年报点评

事项:

   公司23Q4实现收入7.9亿元,YOY-37％,QOQ+32％,归母净亏损0.29亿元,YOY-122％;扣非归母净亏损2.45亿元,YOY-398％,主要系计提2.02亿资产／信用减值损失+0.42亿公允价值变动净亏损。公司Q4单季度经营活动现金流为3.22亿元,现金流状态健康。

   2023年全年公司实现收入30.78亿元,YOY-41％,主要系子公司在线社交业务战略性收缩所致;归母净利润6.63亿元(23年股权激励目标为6.45亿元,顺利完成目标),YOY+35％,主要系期内实现投资收益+公允价值变动收益2.34亿元(去年同期为-1.57亿元);扣非归母净利润3.59亿元,YOY_3g％,主要系计提2.08亿资产／信用减值损失。

   评论:

   拆分23年,边锋稳健,社交业务收缩,数字营销增长明显。23年游戏业务实现收入13.17亿元(YOY-24％),主要系疫后流水正常回落+公司实施精品化战略买量有所收缩;在线社交业务收入7.69亿元(YOY-70％),主要系公司战略性收缩该业务;技术信息服务收入6.41亿元(YOY+6％),整体增长较为稳健;数字营销业务收入3.37亿元(YOY+24％),主要系增加一家并表子公司(九天互动科技有限公司)。子公司口径拆分利润,边锋网络(游戏+在线社交)23年净利润6.39亿元(YOY-9.5％),富春云(IDC)实现净利润0.73亿元(YOY-16％)。

   展望24年,多业务稳步推进,传播大模型有望开启商业化。1)边锋网络:经营整体趋于稳健,后续建议关注精品化战略进展;2)富春云:杭州富阳数据中心运营良好,北京四季青数据中心二期机房基本建设完成,24年有望开启招商收入兑现,杭州大江东富栖云数据中心建设有序推进中,中长期看受益算力需求提升对该业务保持乐观;3)传播大模型:公司旗下传播大脑推出的"传播大模型"(媒体垂类大模型)已在2月获得大语言模型上线备案,24年有望正式开启商业化,中短期可重点关注省内落地进展,长期期待全国市场打开,期待Ai业绩兑现。当前数字技术板块已构建了包括富春云、传播大脑、城市大脑和网络医院在内的数字技术矩阵,有望发挥协同效应;4)数据交易所:公司参股浙江省大数据交易所,当前稳步推进,长期有望受益数据要素市场发展。此外,公司积极拓展业务方向,包括重点布局以九天云动为中心的数字营销业务、积极进军网络文学领域等。

   投资建议:我们看好公司业务稳健性与弹性。一方面,边锋网络经营稳定,有望保持稳健增长;另一方面,公司积极布局多项数字经济业务,长期想象空间较大。考虑到宏观及公司业务进度,我们小幅下调此前业绩预期,预计公司2024/25/26年归母净利润分别为7.44/8.03/8.51亿元(此前24/25年预期为9.55/11.36亿元),当前股价对应19/18/17倍PE,参考可比公司估值,给予公司24年25xPE,目标市值186亿元,对应目标价14.7元,维持"推荐"评级。

   风险提示:游戏流水不及预期;政策监管风险;IDC业务竞争激烈;传播大脑推进不及预期;数据交易中心推进不及预期。