南网储能(600995):来水偏枯影响调峰水电+抽蓄电价新政执行,业绩下滑-2023年年报点评

事件:公司发布2023年年报,2023年公司实现营业收入56.30亿元,同比-31.85％;实现归母净利润10.14亿元,同比-39.05％。单Q4实现营业收入15.63亿元,同比-16.39％;实现归母净利润1.95亿元,同比-43.37％。

   受抽蓄新政执行+调峰水电站偏枯影响,公司业绩下滑。1)调峰水电:2023年西部调峰水电站同比偏枯,调峰水电站实现收入10.51亿元,同比增长-44.78％,实现毛利率40.74％,同比-26.23pct,严重拖累公司业绩。2)抽水蓄能:2023年实现收入44.28亿元,同比-3.83％;实现毛利率47.66％,同比-6.22pct;由于2023年6月1日正式施行新版容量电价,公司此前披露预计新容量电价下影响公司收入4.96亿元,已在下半年业绩中体现。3)新型储能:2023年实现收入0.93亿元,同比增长196.87％;实现毛利率27.07％,同比-7.57pct。

   2023年公司在运抽水蓄能1028万千瓦,在建480万千瓦,新增核准600万千瓦。截至2022年底,公司在运总装机达1242.1万千瓦,其中抽水蓄能1028万千瓦、新型储能42.38万千瓦、调峰水电203万千瓦。抽水蓄能:根据公司年报,2023年公司在运抽水蓄能1028万千瓦,在建480万千瓦,2023年新增核准5座,总装机容量600万千瓦。新型储能:2023年公司新型储能电站累计建成装机规模423.8MW/832MWh,同比增长281.8％,。公司三个项目纳入国家能源局新型储能试点示范项目清单。积极开展钠离子电池、液流电池、压缩空气和重力等储能技术研究,承接10MWh级钠离子电池储能系统集成技术研发服务,启动南方区域压缩空气储能电站规划选点研究。调峰水电:截至2023年底,公司在运调峰水电机组装机总规模203万千瓦。

   盈利预测与投资评级:受调峰水电站来水偏枯+容量电价新政影响抽蓄盈利,我们调整公司2024-2025年归母净利润从14.24亿、18.78亿元至12.56亿元、16.28亿元,预计2026年归母净利润为18.38亿元,对应2024-2026年PE为24倍、19倍、17倍,维持"买入"评级。

   风险提示:公司调峰电站来水不确定的风险、新型储能电站商业模式不确定的风险等。