秦川机床(000837):零部件板块同比实现增长,主机出口大幅增长77％-2023年年报点评

事件:公司公布2023年年报,2023年实现营业收入37.61亿元,同比下降8.29％;实现归母净利润5226万,同比下降81.00％。2023年Q4公司实现营业收入9.32亿,同比下降7.23％,环比增加9.16％;归母净利润亏损3325万,同比下降148.24％。

   公司机床板块下滑,零部件板块同比增长7％,主机出口大幅增长77％。根据中国机床工具工业协会,2023年金属切削机床行业实现营业收入1586亿元,同比下降7.2％,金属加工机床的新增订单和在手订单,同比分别下降8.0％和14.3％。2023年机床行业下游需求较弱,公司机床类营收17.81亿元,同比下降17.83％,符合行业发展状况,其中宝鸡机床营收12.84亿元,同比下降3％;汉江机床营收3.21元,同比下降20％,亮点在于2023年公司主机出口同比+77％。2023年零部件类营收13.92亿,同比增长7.28％,其中沃尔齿轮实现营收5.28亿元,同比增长28％;工具类营收3.21亿,同比下降11.34％。公司2024年的经营目标为营业收入增长不低于15％。

   公司盈利能力有所下滑。1)2023年公司毛利率17.7％,同比下降1.12pp。其中机床类毛利率16.72％,同比下降1.83pp;零部件类毛利率13.06％,同比下降0.24pp。2023Q4毛利率16.90％,同比下降2.26pp,环比下降0.51pp。2)2023年期间费用率17.33％,其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.25/+0.72/+0.88/-0.53pp。3)2023年净利率-3.36％,同比下降4.45pp。

   盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年归母净利润分别为1.32/1.96/2.77亿元,未来三年营收将保持17％的复合增长率。公司为国产齿轮机床龙头,助力高档五轴机床国产替代,维持"持有"评级。

   风险提示:下游行业周期性波动的风险;市场竞争加剧的风险;技术升级迭代风险;定增扩产不及预期的风险。